东吴证券-芯朋微-688508-2021年第三季度报告点评：产品结构持续优化，业绩高速增长-211101

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事件：2021年第三季度，公司实现营收2.09亿元，yoy+69.27%，qoq+13.79%，归母净利润5876万元，yoy+115.14%，qoq+44.33%，扣非归母净利润4747万元，yoy+124.02%，qoq+36.21%，毛利率44.93%，yoy+9.35pct，qoq+2.73pct，净利率28.09%，yoy+5.98pct，qoq+5.93pct。

2021年前三季度，公司实现营收5.36亿元，yoy+91.49%，归母净利润1.29亿元，yoy+117.72%，扣非归母净利润1.11亿元，yoy+124.81%，毛利率42.82%，yoy+4.92pct，净利率24.09%，yoy+2.9pct。

投资要点产品结构持续优化，业绩高速增长：公司2021Q3收入同比环比均显著提升，主要得益于公司积极开拓白电、快充、工业客户，产品结构优化和销量增长。

归母净利润增速高于营收增速，主要得益于公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。

公司持续加大研发投入，同时对研发人员的股权激励所涉及股份支付费用有所增加，2021Q3公司研发费用3315万元，yoy+86.8%。

电源管理芯片市场竞争力强劲，稳步推进国产替代：公司核心技术平台已升级至“智能MOS数字式多片高低压集成平台”，其竞争优势在于：1）高效拓展产品线，公司在产芯片770余种，产品品类齐全，能根据市场需求灵活拓展应用市场，目前公司逐步发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，显著提升公司各产品线的协同效应；2）充分发挥技术先进性，公司在以AC-DC、HV-Driver为代表的电源管理芯片领域具有较强的技术实力和市场竞争力，目前，公司芯片在效率/功耗/可靠性等性能指标上已与海外竞品相当，但成本优势更为显著，未来有望推进电源管理芯片的国产替代进程。

客户和应用市场持续拓展，业绩增长动能充足：公司与格力/小米/TPlink等优质客户稳定合作，是诸多著名家电品牌厂商最大的国产电源芯片提供商，标杆客户有力地推动了公司的电源管理芯片的市场拓展，公司电源管理芯片的市场份额和品牌影响力稳步提升。

公司小家电市场的市占率继续提升；大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量；快充领域发展迅速，进入更多行业标杆客户，销售额持续增加；在工控市场，下游应用持续取得突破，产品销售稳步上量，收购的安趋电子与公司功率工控产品线具备较强的协同效应。

此外，公司与主流晶圆制造及封测厂商建立起了密切的合作关系，更好地保证了公司产品的工艺优势，实现了公司产品的供货及时性，未来业绩增长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年EPS预测上调至1.53(+0.27)/2.36(+0.58)/3.27(+0.83)元，当前市值对应2021-2023年PE为79/52/37倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。