方正证券-振华科技-000733-看好新型元器件主业发展，其上半年利润总额同比增长44.77%-200828

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事件：公司公告2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入20.25亿元，同比下降6.82%；实现归母净利润2.36亿方正证券元，同比下降2.84%，对应每股收益（稀释）0.46元。

点评：1.2020H1振华科技新型元器件业务营收同比增长9.79%、利润总额同比增长44.77%，聚焦主业效果显著。

（1）报告期内，公司实现营业收入20.25亿元，同比下降6.82%（按同口径提剔除深圳通信业务收入，同比增长0007339.76%）。

报告期内，公司核心业务新型元器件板块实现营业看好新型元器件主业发展收入20.11亿元，同比增长9.79%，主要受益于公司市场开拓进展顺利，高新产品销售量增加以及高附加值产品占比的提高。

公司现代服务业务实现营其上半年利润总额同比增长44.77%业收入0.14亿元，同比增长5.02%。

受高毛利率新型元器件板块占比提升影响（本期营收占方正证券比为99.30%，较去年同期占比提升约15%），报告期内公司整体毛利率53.39%，提升12.21pct。

（2）报告期内，公司实现归母净利润2.36亿元，同比下降2.84%，增速小于营收，主要原因为：①报告期内，公司期间费用率（含研发费用）较上年同期增长4.98pct至31.52%，主要系部分企业销售业绩完成较好致职工薪酬增加等；②报告期内公司应税所得额增长，本期所得税费用为0.67亿元，同比增长62.振华科技28%（3）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.45亿元，同比下降251.67%，主要原因有二：一是参加2019年中国电子组织的应收账款证券化及2019年开展应收账款保理业务的企业，报告期支付代收的客户回款6.07亿元；二是自2019年5月起深圳通信不再纳入公司合并报表范围，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.92亿元。

2.核心逻辑：公司是国内新型电子元器件核心供应商之一，其代表性产品广泛应用于国内航空、航天、电000733子、船舶和兵器等重要领域，在国产化“刚性需求”和信息化建设稳步推进牵引下，公司核心新型元器件业务有望长期向好发展。

此看好新型元器件主业发展外，前期压制公司盈利能力释放的产业结构已得到优化，盈利质量和现金流逐步得到改善，且公司作为中国振华旗下核心电子上市平台，存在集团相关优质资产证券化的想象空间。

3.盈利预测：维持公司其上半年利润总额同比增长44.77%“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为1.02/1.35/1.70元，对应2020/21/22年PE为43/33/26倍。

风险提示：市场竞方正证券争加剧、产品拓展受阻、订单量不达预期。