华泰证券-中信证券-600030-投资收入上升，净利表现优秀（更正）-200829

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（更正：原第1页末段“PE”数据更正为25、23和22倍）投资业绩上升增厚利润，龙头地位稳固、布局前瞻2020H1归母净利润89.3亿元，同比+38.5%；营业收入267.4亿元，同比+22.7%；基本EPS为0华泰证券.70元，加权ROE为5.07%（未年化），和业绩快报基本一致。

综合看来中信证券，公司投资收入增厚净利润，经纪、投行、资管净收入均正增长。

600030公司龙头地位稳固，预计2020-2022年EPS1.24/1.37/1.46元，BPS14.17/14.85/15.58元，维持买入评级，目标价36.83元。

金融投资稳步扩张、投资业绩增长显著，证券融资类规模行业领先投投资收入上升资业务增长是净利增长核心。

2020H1自营净收入118亿元，同比+64%，主要来自子公司净利表现优秀（更正）公允价值变动收益增长。

金融资产投资规模持华泰证券续增长。

20H1末交易性金融资产中股票余额911亿元，较年初+中信证券47%；债券类余额（交易性金融资产中债券和其他债权投资）合计2549亿元，较年初+21%。

证券融资600030类规模行业领先。

20H1末两融融出资金818亿元，较投资收入上升年初+21%，测算市占率7%。

其中融券余额68亿元，测算净利表现优秀（更正）市占率21%。

2020H1华泰证券利息净收入8亿元，同比-41%，逆行业趋势下降，主要系利息支出同比+17%。

投行业务维持领先地位，私募中信证券股权投资利润优异公司投行业务保持优势，加强客户全产品覆盖。

60003020H1A股主承销规模市场份额20.3%，延续市场第一水平。

其中IPO规模10投资收入上升0亿元，再融资规模为1218亿元。

债券承销金额占同业承销总额12.9%，维持同业净利表现优秀（更正）第一水平。

A股重大资产重组金额约2325亿元，市场份华泰证券额58.2%，排名上升至行业第一。

20H1投行净收入22亿中信证券元，同比+23%。

股权600030投资业绩优异。

另类投资子公司中信证券投资20H1净利润9.8亿元，占集投资收入上升团净利润11%，预计主要受益于科创板跟投收益和股权投资收益兑现。

经纪市占率提升、代销收入净利表现优秀（更正）增长显著，资管增速优于同业财富管理转型升级实践，金融产品体系与销售能力业内领先。

受益于中信华南并购完成华泰证券，20H1股基市占率上升至6.3%。

20H1经纪净收中信证券入50亿元，同比+32%，其中代理买卖净收入同比+26%、代销金融产品收入同比+123%。

资管坚持600030“扩大主动管理规模、发展权益产品”，20H1末资管1.4万亿元，较年初+2%。

20H1资管净收入33亿元，同比投资收入上升+23%。

其中券商资管净收入9亿元，同比+26%；基金净收入24亿元，同比+2净利表现优秀（更正）2%。

稳健均衡优势显华泰证券著，有望强者恒强公司业务稳健均衡、布局前瞻。

考虑到当前市场景气度中信证券上行，上调市场股基成交额、公司IPO与债券承销规模、金融资产投资规模和收益等假设，预计2020-2022年EPS1.24/1.37/1.46（前值1.10/1.21/1.32），对应PE25、23和22倍。

预测2020-2022年BPS14.17/14.85/15.58（前值14.10/14.76000300/15.36），对应PB1.70、1.61和1.52倍。

可比公司2020PBW投资收入上升ind一致预期平均数1.52，考虑资本市场改革深化加速，且公司为行业龙头优先受益，给予2020年目标PB溢价至2.6倍，目标价36.83元（前值25.38C26.79元），维持买入评级。

风险提示净利表现优秀（更正）：业务开展不及预期，市场波动风险。