天风证券-华菱钢铁-000932-二季度业绩环比超预期-200829

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事件2020年8月27日天风证券公司发布2020年半年度报告：公司上半年归母净利润30.23亿元，与上年同期重组前相比增幅35.13%；与上年同期重组后相比增幅为23.41%，基本每股收益为0.4933元/股。

品种结构优势明显成本受压但Q2利润环比增长超预期受新冠疫情和巴西淡水河谷事故影响，2华菱钢铁0年上半年铁矿石价格持续走高，根据mysteel调研数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%，公司原材料成本承压。

而下游000932产业的低载率复工复产导致钢材供需关系走向宽松因而钢材价格走弱，20Q1综合钢材价格指数环比下降4.30%。

多重因素影响下，20Q1钢铁企业盈利普遍同比大幅下滑，其中普钢行业2020Q1归母净利润环比平均降幅34.49%，公司20Q1二季度业绩环比超预期实现归母净利润11.34亿元，二季度随着疫情得到有效控制，下游行业复工复产得到有序推进，钢材需求转暖，虽仍面临原料成本上涨的压力但公司经营业绩亮眼环比大幅改善，归母净利润环比增长66.6%。

整体上看，中厚板为公司主营品种，今年以来基建及工程机械持续复苏支撑公司业绩，随着疫情的稳定加上公天风证券司积极进行产品结构的调整，公司克服诸多不利因素影响，业绩得到较大程度的改善。

公司积极调整产品结构多方位发力助力扩大成长空间公司积极调整产品结构应对疫情等不利因素影响，20华菱钢铁年6月实现钢材产量206万吨、钢材销量209万吨，20年上半年累计钢材产量1,207万吨、钢材销量1,184万吨，基本实现产销平衡格局。

同时公司加大资本整合力度000932，收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（“三钢”）成为全资子公司并于20年2月11日完成新股登记上市。

为加大研发投入助力子公司环保技改等项目，公司拟公开发行6年期可转换公司债不超过40亿元，利于公司长期稳定发展及公二季度业绩环比超预期司资产负债率进一步降低。

多方位发力，天风证券公司未来成长空间进一步拉大。

华菱钢铁投资建议公司积极调整产品结构，克服多重不利因素影响，逐渐走出疫情影响深水区，随着下游需求的改善和去库存的进程，公司产销格局达到基本平衡状态，二季度业绩环比大幅改善。

伴随000932着公司产销研一体化进程的推进和下游需求的复苏，公司业绩增长空间仍可期。

我们预计公司2020-2022年为0.82元/股、0.91元/股、0.9二季度业绩环比超预期5元/股，维持“买入”评级。

风险提示：上天风证券游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。