兴业证券-设计总院-603357-EPC业务放量，Q2营收同比增长30%-200829

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投资要点设计总院发布2020半年报：公司2020年上半年实现营业收入7.82亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润1.98亿元，同比下降9.兴业证券02%。

其中，Q2单季度实现营业收入4.33亿元，同比增长30.11%；设计总院实现归母净利润1.01亿元，同比增长1.53%。

公司2020年上半年新签合同额60335715.07亿元，同比增长51.12%。

分区域来看，省内、省外分别新签合同额6.EPC业务放量54亿元、8.52亿元，同比分别变动-13.92%、259.86%。

公司上半年新签订单高增速主要系Q2营收同比增长30%省外订单快速增长。

而省外订单中，EPC项目新签订单6.99亿元，占兴业证券比82%，省外EPC订单放量是拉动省外订单快速增长的主要原因。

公司2020年上半年实现设计总院营业收入7.82亿元，同比增长6.35%。

公司Q6033571、Q2营业收入同比分别变动-13.31%、30.11%。

Q2收入增速迅速反弹，主要系因Q1疫情影响延期评审的项目在Q2集中评审，EPC业务放量达到收入确认条件。

公司2020年上半年实现综合毛利率43.75%，同比下降7.31Q2营收同比增长30%个百分点，主要系上半年新增毛利率较低的EPC业务收入所致；实现净利率25.32%，同比下降4.13个百分点。

净利率下降幅度小于毛利率，主要系信用减值损失大幅下降兴业证券所致。

公司2设计总院020年上半年计提资产+信用减值损失0.35亿元，占收入端比重为4.44%，同比下降2.69个百分点。

公司2020年上半603357年实现每股经营性现金流净额为0.15元，同比每股多流入0.32元。

盈利预测与评级：我们预计2020-2022年的EPS为0.83元、0.92元、1.01元，8月28日收盘价对应的PE分EPC业务放量别为13.1倍、11.8倍、10.8倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、安徽省基建投资不及预期、安徽省外业务拓展不及预期、Q2营收同比增长30%工程进度不及预期。