华泰证券-宁波银行-002142-盈利增速领跑者，龙头效应凸显-200829

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盈利增速领跑者，龙头效应凸显公司于8月28日发布2020年中报，1-6月归母净利润、拨备前利润分别同比+14.6%、+22.华泰证券8%，增速较1-3月-3.5pct、-10.0pct。

公司保持同业领先的成长性，在客户拓展、财富宁波银行管理等方面成效卓著。

我们预测2020-2022年EPS为2.57002142/2.94/3.51元，目标价41.65元，维持“买入”评级。

资产快速投放，息差盈利增速领跑者环比提升1-6月年化ROE、ROA分别同比-1.88pct、-0.08pct至17.47%、1.11%。

6月末总龙头效应凸显资产、贷款、存款同比增速分别为+21.9%、+33.2%、+21.4%，较3月末-2.0pct、+1.6pct、-2.9pct，保持业内领先的规模增速。

1-华泰证券6月净息差为1.78%，较1-3月+4bp，但净利差较1-3月持平于2.29%。

净息差较1-3月上升的主要原因是压缩宁波银行非生息的交易性金融资产，增配贷款等生息资产。

1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.51%002142、2.22%，较2019年全年-21bp、-9bp，同业利率下行对负债成本降低形成贡献。

资产质量做实，资本较为充裕6月末不良贷款率、关注贷款率、拨备覆盖率分别为0.79%、0.59%、506%盈利增速领跑者，较3月末+1bp、-15bp、-18pct。

资产质量进一步做龙头效应凸显实，关注率在已披露半年报的上市银行中最低。

Q2年化不良生成率0.7华泰证券3%，较Q1下降7bp，不良生成压力小于一季度，因此公司有余力适度降低信用成本（Q2年化值为1.15%，而Q1为2019年以来新高的2.09%）。

6月末资本充足宁波银行率、核心一级资本充足率分别为14.57%、9.98%，较3月末-63bp、+38bp。

Q2完成80亿元定增、赎回70亿元二级资本债，因此资本充足率002142、核心一级资本充足率反向变动，目前核心一级资本充足率在上市城商行中较高。

扩大客户覆盖面，发力财富管理公司以客户覆盖为考核要点，持续实施“211”工程和“123”客户覆盖率计盈利增速领跑者划，客户快速增长为长期业务发展赋能。

公司银行基础客户、零售公司基础客户、个人贷款客户、财富客户、私人银行客户数龙头效应凸显量分别较2019年末增长8.4%、9.5%、32.0%、6.9%、28.4%。

公司基于客群基础，以公私联动模式推进财富和私行业务，业务发展成效显著，零售AUM、私华泰证券人银行AUM分别较2019年末增长11.9%、28.4%。

1-6月代理业务手续费同比+53.8%，成为中间宁波银行收入同比增长46.5%的核心驱动力。

目标价41.65元，维持“买入”评级鉴于公司上半年净利润增速已降至15%002142以下，为继续增强风险抵御能力后续或有更大的拨备计提力度，我们预测公司2020-2022年EPS为2.57/2.94/3.51元（前次2.67/3.21/3.89元），2020年BVPS16.33元，对应PB2.22倍，可比公司20年Wind一致预测均值为1.07倍，我们认为公司成长性较高，经营与风控禀赋优势突出，应享受一定估值溢价，我们给予2020年2.55倍目标PB，目标价由30.40-32.04元上调至41.65元。

风险提示：经济下行超预期盈利增速领跑者，资产质量恶化超预期。