兴业证券-海昌新材-300885-细分领域领先的粉末冶金企业-200829

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投资要点公司是电动工具粉末冶金零件领兴业证券域的领先企业。

公司设立于2001年，主营业务为粉末冶金零部件，自设立以来公司主要应用海昌新材领域高度集中在电动工具行业。

而在该领域内，公司长期排名在300885全国行业前两位，另外在全球前十大电动工具厂商中，有5家为公司主要客户，公司对行业第一史丹利百得的销售占比超50%。

公司以PM工艺为主（产量占比超99%），2019年公司PM、MIM产能分别为3369吨和50细分领域领先的粉末冶金企业吨，随着募投项目投产，公司将新增4000吨高等级粉末冶金零部件产能。

上游国内原材料替代进口降低成本叠加下游行业需求增长，粉兴业证券末冶金行业前景向好。

粉末冶金制造业属于典型的中间加工制造业，下游需求中，汽车应用占全球粉末冶金市场的71%，而电动工具是国内第三大应用领域，①汽车增长稳定、我国汽车保有量较低叠加国内汽车行业海昌新材粉末冶金零件用量较低（仅为4.5kg），未来仍有空间。

②电动工300885具：由于全球需求的增长，2023年全球电动工具市场将达到410亿美元，从而带动我国电动工具粉末冶金制品行业市场规模稳定增长。

募投项目：公司此次募集资金中的1.81亿资金将用于新建4,000吨高等级粉末冶金零部件产能提升项目，另外6217万将投入粉末冶金新材料技术研发，为公司提升产能、拓细分领域领先的粉末冶金企业展高端汽车行业提供扎实的发展基础。

盈利预测与评级：考虑募投项目建设周期为2年，且一季度受全球公共卫生事件影响，预计预计2020-2022年营收为2.13亿元、2.76亿元和3.67亿元，归母净利润为0.62亿元、0.74亿元和0.98亿元；EPS为1.04元、1.23元和1.63元；对应2020年8月28日的PE分别为1兴业证券8.2、15.4和11.7倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

海昌新材风险提示：项目进度不达预期；下游需求不达预期；中美贸易摩擦升级等。