天风证券-天坛生物-600161-受疫情影响业绩略微下滑，积极推进研发进度和项目建设-200829

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上半年归母净利润下降3.39%，下半年有望恢复增长公司发布2020年半年报，上半年实现收入15.55亿元，同比-0.35%，归母净利润2.84亿元，同比-3.3天风证券9%，扣非后归母净利润2.77亿元，同比-5.34%。

单二季度，公司实现收入7.97亿元，同比-6.72%，归母净利润1.52天坛生物亿元，同比-6.37%，扣非后归母净利润1.48亿元，同比-8.48%。

公司经营性现金流净额为6600161.91亿元，同比+51.38%。

疫情期间，采浆成本、检测成本和人工成本有所增加，使得业绩有所下滑，预计下半年采浆和业绩有望受疫情影响业绩略微下滑恢复稳健增长。

主要品种批签发大幅上涨，疫情期间加大宣传推广力度受疫情影响，上半年公司采浆697吨，同比下降1积极推进研发进度和项目建设3%。

主要品种批签发大幅上涨，其中静丙批签发168万件，同比+42%，白蛋白批签发247万件，同比+13%，狂免批签发54.6万件天风证券，同比+38%，破免批签发43万件，同比-39%，冻干静注乙免批签发2.66万件，同比+202%，乙免无批签发。

预计下半年采浆有望恢复增长，产品销售天坛生物回到正轨。

疫情期间，公司适时推出线上直播活动，依600161托直播平台开展多科室、跨领域专家论坛，聚焦疫情防控、康复者血浆疗法等，累计观看人次超1,000万。

通过微信公众号平台，每月定期发布受疫情影响业绩略微下滑与血液制品相关的学术文章，进一步提高公众对产品认知度。

上半年公司毛利率为48.04%，同比-1.07个pp，主要因为疫情期间，采浆成本、检测成本和人工成本有所增加；期间费用率为15.82%，同比+0.65个pp，保持相对稳定，其中销售费用率为6.91积极推进研发进度和项目建设%，同比-0.03个pp，管理费用率为6.74%，同比+0.36个pp，财务费用率为-0.81%，同比-0.21个pp。

净利率为26.9天风证券2%，同比-0.8个pp。

研发工作和在建项目进度受疫情影响，公司积极推进研发进度和项目建设2020上半年公司研发费用率为2.98%，同比+0.53个天坛生物pp。

公司克服疫情影响，积极推进研发项目，成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析静丙临床试验已获得多家中心伦理批件，并完成了多家中心合同签署工作，受试者入组有序推进中；提交上市许可申请的成都蓉生PCC和人凝血因子Ⅷ已向CDE提交补充资600161料；成都蓉生人纤维蛋白原临床受试者入组有序推进中；兰州血制PCC已获得临床试验通知书。

国际化方面，武汉血制狂免（2受疫情影响业绩略微下滑00IU）获得蒙古国药品注册证书。

公司积极推进在建项目进度：成都蓉生永安项目进入安装收尾、设备调试阶段，重组凝血因子生产车间项目完成概念设计工作，准备开始勘察-设计-施工总承包招标；上海血制云南项目已正式启动甲类车间和综合车间工程桩基施工；浆站建设项目中，平昌、武冈、临高、永昌等浆站建设项目有序积极推进研发进度和项目建设进行。

看好公司未来发展，维持“买入”评级公司浆站资源、渠道能力优秀，围绕血制品进行了广泛布局，加大学术推天风证券广力度，随着公司重组效应的提升、因子类产品陆续上市，公司有望迎来收入和业绩的持续增长。

疫情短期影响公司收入和利润，预计2020-2022年净利天坛生物润为6.9、8.2、9.7亿元，PE为78、67、56倍。

看好公司未来发展，维持“买入”评级.风险提示：原材料供应不足，新设浆站申请获批不及预期，新产600161品未能顺利取得注册证，产品质量控制风险，项目投资风险。