国盛证券-良品铺子-603719-高筑墙、广积粮，业绩有望逐季改善-200829

《国盛证券-良品铺子-603719-高筑墙、广积粮，业绩有望逐季改善-200829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-良品铺子-603719-高筑墙、广积粮，业绩有望逐季改善-200829（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司于8月27日发布2国盛证券020年中报。

上半年公司良品铺子实现营收36.1亿元，同比+3.02%；归母净利润1.6亿元，同比-17.56%。

单Q2营603719收17.0亿元，同比+1.8%；归母净利润0.7亿元，同比-15.2%。

线上渠高筑墙、广积粮道增速放缓，促销力度减小推动毛利率改善。

公司Q业绩有望逐季改善2线上销售收入8.7亿元，同比+13.9%，增速放缓的原因是一方面阿里平台流量分流，另一方面Q2疫情影响学生消费群体尚未返校。

公司强化直播通路的建设和运营，私域和公域流量并重，上半年天猫国盛证券旗舰店直播同比+458%，获客近百万，客单价同比+10%。

公司在微信搭建私域流量平台良品铺子，围绕“门店+微信”注重客户关系经营和维护。

Q2线上销售毛利率同比+3.89pct至31.71%，主要原因系公司603719Q2促销力度缩减。

线下高筑墙、广积粮门店受疫情影响处于调整期，发力“门店+”业务引流。

公司近一半线下门店位于疫情影响较为严重的华中地区，且主要布局商圈综合体，因此线下渠道受客流减少影响，直营门店营收业绩有望逐季改善同比-23.3%，加盟批发收入同比-0.8%。

Q2公司新增门店139家，关闭门国盛证券店106家，截至6月底共有门店2450家。

分区域看，华中地区线下门店受影良品铺子响较大，关闭门店63家；华东地区门店拓展较快，新开55家门店，源于公司采取多种帮扶政策鼓励加盟商开店。

公司为弥补线下客流量减少，积极发力O2O并开展外卖运营、店圈社区团购、在线直播、会员在线603719服务，将门店订单数提升了10%左右。

外卖占比提升致线下渠道毛利率略有下滑，直营零售业务毛利率同比下高筑墙、广积粮降5.1pct。

Q2销售费用率同比增长2.4业绩有望逐季改善pct，源于疫情期间物流运输费用、门店促销费用增长，费用率提升致Q2归母净利润同比-15.2%。

细分市场产品创新，巩固国盛证券高端零食定位。

公司持续加大产品创新，进入儿良品铺子童零食、运动营养食品等细分市场，推出针对儿童零食的品牌“良品小食仙”，健身代餐品牌“良品飞扬”。

上半年公司组603719建了“产品研发事业部”，通过技术驱动打造具备差异化、竞争力的高端零食。

盈利预测：下半年门店客流逐步恢复高筑墙、广积粮，进入零食消费旺季，公司继续加快加盟门店拓展。

我们调整2020/21/22年盈利预测归母净利润为3.5/4.7/5.7亿元（此前为3.8/4.7/5.7亿元），同比+4.1%/31.5%/22.9%，当前市值对应PE8业绩有望逐季改善2.3/62.6/50.9倍，维持“增持”评级。

风险提国盛证券示：疫情反复影响线下客流量，门店拓展不及预期，行业竞争加剧。