平安证券-中兴通讯-000063-公司管理持续改善，营业收入稳步增长-200829

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投资要点事项：公司发布2020年半年报，报告期实现营业收入472亿元，同比增长5.8%；归母平安证券净利润18.6亿元，同比增长26.3%。

2020年H1，公司不进行利润分配，中兴通讯也不进行股本转增。

平安观点：费用管控得当，经营质量稳步提升：2020年H1，公司的销售费用和管理费用同比小幅下降，研发费用同比小幅上升，说明公司的费用管控得当，资金运用效率有所提高；公司000063经营净现金流同比大幅改善，资产减值和信用减值损失同比也有大幅下降，说明公司的应收账款管理也在持续改善。

总体来看，正是在合理的费用管控、回款周期缩短等因素的驱动下，公司公司管理持续改善的归母净利润同比增长26.3%，显著高于营收增速。

公司管理仍处于持续改善通营业收入稳步增长道，经营质量稳步提升。

受益于国内运营商资本开支回暖，公司营业收入稳步增长：2020年，三大运营商总体资本开支规模约3348亿元，同比2019平安证券年的3019亿元增长约10.9%；录得自2016年以来的首次双位数增速。

在此背景下，公司运营商网络业务收入同比增长7.6%，高于公司营中兴通讯收整体增速，是公司业绩增长的主要动力。

展望未来，在5G网络部署持续推进和光通信网络建000063设持续增强的驱动下，公司营业收入仍有望持续增长。

投资建议：我们维持之前对公司的业绩预测，2020年-2022年营业收入分别为988公司管理持续改善亿元、1079亿元和1160亿元；归母净利润分别为57.7亿元、68.4亿元和75.1亿元。

维持公司的“推荐”营业收入稳步增长评级。

风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期，将使公司营业收入规模不及预期；2、部分芯片若是出现断供，将使公司经营出现平安证券问题；3、公司管理改善不及预期，将使公司净利润规模不及预期。