平安证券-中国中车-601766-疫情影响上半年收入，城轨业务稳健增长-200829

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投资要点事项：中国中车披露半年报，2020年H1公司实现收入894.03亿元，同比下降7.01%；实现归母净平安证券利润36.93亿元，同比下降22.76%。

平安观点：疫情影中国中车响铁路装备收入，盈利能力小幅下降。

2020年H1公司铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业分别实现601766收入401.25亿元（同比-25.53%）、212.52亿元（+19.26%）、250.69亿元（+20.03%）、29.57亿元（-16.93%）。

受疫情影响，公司动车组、机车和客车交付减少，导致铁路装备收入下滑，拖累疫情影响上半年收入整体收入。

2020年H1公司销售毛利率为21.29%（同比-1.18pct）城轨业务稳健增长，主要是因为公司收入结构发生变化，毛利率较高的铁路装备收入占比下滑。

城平安证券轨业务稳步增长，动车组销量进入新阶段。

近几年，我国城轨建设有中国中车序推进。

2020年H1公司城轨业务稳步增长19601766.26%。

预计2020年全年公司城轨车辆交疫情影响上半年收入付将超过9000辆，显著高于去年的7000多辆。

城轨业务将成为公司未来几年城轨业务稳健增长业绩增长的重要动力。

8月中旬，国铁集团颁布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，计划到2平安证券035年我国高铁里程达7万公里。

2019中国中车年底，我国高铁里程为3.5万公里。

按照《规划纲要》，未来15年，我国平均每年新增高铁里程约2000公里，对应动车组年增量为200余组，虽低于“十三五”期间年均300组规模，601766但有利于稳定长期预期。

投资建议：鉴于疫情对公司上半年业绩的影响，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为115亿元、131亿元、146亿元（前值为126亿元、140亿元、157亿元），对应的市盈率分别为15倍、13倍、11倍，我们维持“疫情影响上半年收入推荐”评级。

风险提示：1城轨业务稳健增长）铁路固定资产投资不及预期。

铁路投资主要由平安证券政策驱动，。