天风证券-长沙银行-601577-绩领先，高ROE标的-200829

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事件：8月27日，长沙银行发布1H20业绩：1H20实现营收88.28亿元，天风证券YoY+8.22%；归母净利润28.72亿元，YoY+7.51%；加权平均年化ROE为15.94%，同比下降0.92个百分点。

截至1H20，资产总额6504.79亿元，较年初增长8.05长沙银行%；不良贷款率1.23%；拨备覆盖率285.25%。

点评601577：盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。

1H20营收YoY+8.22%，较Q1下降4.85pct，主要是非利息收入减少导致的（绩领先yoy-2.1%）。

其高ROE标的中净利息收入YoY+12.4%，净手续费收入YoY-4.30%，主要是外汇（-47.04%）、托管（-27.41%）、代理（-26.11%）等手续费减少（受疫情影响）。

PPOP增速12.8%，较Q天风证券1下降6.3%。

归母净利润YoY+7.51%，较长沙银行年初增速下滑5.92pct，好于行业趋势。

经业绩归因拆解，主要是扩表（601577+13.30pct）和成本控制（+4.35pct）贡献。

净息绩领先差回落，存款增速回升净息差收窄。

1H20净息差为2.38%，较高ROE标的19年下降4BP。

贷款利率走低带动1H20生息资产收益天风证券率较19年下降8BP至4.91%；计息负债成本率较年初下降3BP至2.41%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。

因近期同业存单利率走高长沙银行，预计净息差仍将承压。

存贷款规模快速增长，资产负债结构601577优化。

1H绩领先20贷款余额2918亿元，YoY+24.3%，贷款占生息资产比重较年初提高1.96个百分点至45.11%；其中新增按揭贷款较年初增长17.56%。

1H20存款余额4365.6亿元，同比增长20.14%，较19年上升6.64p高ROE标的ct，计息负债中存款占比较19年上升2.48个百分点至72.83%。

资产天风证券质量平稳，拨备提升关注贷款率下降较多。

1H20不良贷款余额较年初增加3.95亿至35.7亿元，不良贷款率1.23%，与年初上升1BP；关注贷款率3.08%，较年初下降36BP；长沙银行逾期贷款率1.80%，较年初上行27BP，主要是受疫情影响导致信用卡逾期贷款上升所致，随着经济回暖预计可回落。

1H20不良贷款核销10.48亿元，同比增长57.12%；不良净生成率1.40%，较年初下降46BP；不良贷款偏离度70.22601577%，较年初上升7.38个百分点。

1绩领先H20重组贷款率2.60%，较19维持不变。

拨备计提力高ROE标的度加强。

拨备覆盖率较年初上升5.27个百分点至天风证券285.25%；拨贷比较19年上升8BP至3.5%。

投资建议：业长沙银行绩好于行业趋势，“买入”评级长沙银行1H20年业绩受疫情影响小、存贷款增速保持较高水平，ROE处于领先水平。

维持公司20/21年净利润增速预测为8.2%/8.5%，因其业绩好于行业趋势，上调目标估值为1.1倍20年PB，对应12.56元/股，上调601577评级至“买入”。

风险提示：资产质绩领先量恶化；金融让利，息差大幅收窄。