天风证券-均胜电子-600699-20H1业绩承压，不改长期改善趋势-200829

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事件：公司发布2020半年报：公司实现营收205.30亿元天风证券，同比下降33.4%；归母净利润-5.39亿元，同比下降204.9%；扣非归母净利润-0.55亿元，同比下降109.6%。

点评：20均胜电子H1业绩承压。

受疫情影响，公司20H1营收同比下降33.4%至205.30亿；毛利率14.2600699%，同比下降3.1个百分点，其中：1）汽车安全：营收145.50亿，同比下降39.0%；毛利率13.2%，同比下降3.5个百分点。

2）汽车电子：营20H1业绩承压 不改长期改善趋势收30.21亿，同比下降7.6%；受产品结构变化&疫情影响，毛利率同比下降6.0个百分点至15.5%。

其中，人机交互营收同比下降天风证券33%至24.4亿；新能源营收同比增长74%至5.8亿。

3）功能件及总成：营收14.54亿，同比下降均胜电子22.0%；毛利率22.8%，同比增长0.1个百分点。

4）智能车联系统：营收12.04亿，同比下降24.5600699%；由于前期研发投入大，毛利率同比下降1.6个百分点至10.5%。

20H1业绩承压 不改长期改善趋势三费费用率18.3%，同比增长4.4个百分点。

天风证券最终净利率-4.1%，同比下降7.1个百分点。

此外，公司本期均胜电子非经损失达4.84亿，主要受疫情（-6.68亿）&安全业务整合（-1.63亿）影响。

2Q2或成为长维度600699的业绩低点。

20Q2公司营收83.13亿元，同比下降420H1业绩承压 不改长期改善趋势6.0%，环比下降32.0%；毛利率9.5%，同比下降8.0个百分点，环比下降7.9个百分点。

三费费用率20.9天风证券%，同比增长5.9个百分点，环比增长4.4个百分点。

最终净利率-11.0%，同比下降13.7个百分点，环比下降11.6个百分点；归母净利润-5.9均胜电子9亿元，同比下降353.2%，环比下降1107.0%。

业务多元拓展，稳步占领市场，600699长期空间可期。

1）均胜安全：全球第二大汽车安全企业，市场份额约30%，客户包括特斯拉、本田、大众等品牌，上半年新增订单164亿元，在手订单2,1020H1业绩承压 不改长期改善趋势7亿元（特斯拉75亿元）。

2）电子系统：客户包括宝马、奔驰、保时捷、大众等品牌，上半年天风证券新增订单47亿元。

3）智能车联&软件：客户包括大众、福特、日系等品牌，上半年新增订单7亿元；此外，5G-V2X有望于21年均胜电子量产，未来公司预计该板块营收比重有望提高至30-40%。

4）功能件：获得新订单35亿元（新能源600699充电桩与充配电系统业务订单超10亿元）。

投资建议：公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS20H1业绩承压 不改长期改善趋势为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。

未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快天风证券速成长通道。

由于疫情影响，将公司20年归母均胜电子净利润由8.8亿元下调至1.1亿元；考虑到新订单落地、利润改善或超预期，上调21年12.6亿元至15.1亿元，对应20、21年EPS分别为0.09、1.22元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续扩散、均胜安全整合不及600699预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。