天风证券-石药集团-1093.HK-上半年公司逆势实现显著增长，创新研发持续推进-200829

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事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入126.17亿元，同比上升12.87%；净利润天风证券23.14亿元，同比上升23.20%。

其中，Q石药集团2实现营收64.66亿元，同比上升13.76%，环比增长5.11%。

上半年公1093.HK司经营活动产生的现金流量净额为24.29亿元，同比上升51.91%。

毛利率上半年公司逆势实现显著增长为74.96%，同比增长5.07pct；净利率为18.63%，同比上升1.81pct。

受到2019新冠状病毒疫情爆发影响，一季度的医院就诊率大幅下降，市场活动受阻，对经营产生了一定的负面影响；二季创新研发持续推进度开始，疫情于中国逐渐受控，公司经营大致恢复正常。

成药业务高速增长，除抗感染外其他业务较快增长分板块看，上半年公司成药类产品销售额102.31亿元，占营收81.26%，同比上升16.71%；中间体和原料药销售额10.天风证券05亿元，占营收7.98%，同比下降13.21%；抗生素类产品销售额4.78亿，占营收3.80%，同比下降9.98%；其他产品销售额8.76亿元，占营收6.96%，同比上升21.16%。

面对疫情，公司通过积极开展线上推广方石药集团式及灵活的销售策略，以减轻对销售的影响。

期内新上市产品的市场开拓工作有序开1093.HK展，带来的新的销售收入，并使得成药业务的产品结构更为平衡。

其中恩悉是公司在帕金森治疗领域退出的首个产品，自今年四月上市，已成功在全国23个省挂网上半年公司逆势实现显著增长，并开发了360多家等级医院；恩存则是国内唯一通过美国FDA认证的国产硫酸氢氯吡格雷片，在中标市场保证采购量及高效的市场开发和学术推广策略的支持下，恩存于上半年快速放量，销售收入符合预期。

除了抗感染产品因疫情销售收入同比下降17.3%之外，强有力的产品竞争力使抗肿瘤产品销售收入同比上升44.4%，心血管疾病产品销售额同比上涨54.0%，呼创新研发持续推进吸系统疾病产品同比上涨50.4%，糖尿病产品同比增加32.6%，而神经系统疾病产品等其他产品销售收入亦有增长。

公司持续加大研发投入，研发项目稳步推进石药集团上半年的天风证券研发投入14.52亿元，同比增长54.2%，占成药业务收入的14.2%。

目前在研项目300余项，其中小分子创新药40余项、大分子创新药50余项，新型制剂20余项，主要聚焦在肿瘤、自身免疫、精神神经、消化和代谢、心脑血管系石药集团统及抗感染治疗领域。

上半年期间，公司取得利伐沙班片、孟鲁司特钠片、孟鲁司特钠咀嚼片、门冬氨酸鸟氨酸注射液、注射用硼替佐米、塞来昔布胶囊、阿卡波糖片、盐酸美金刚片及盐酸度洛西汀肠溶胶囊的国内药品注册批件；获得欧米加-3-酸乙酯90软胶囊的美国ANDA批件；递交盐酸米托蒽醌脂质体注射液（新型u剂）的中国新药上市申请并获得受理；完成创新药Duvelisib在中国的桥接试验病例入组，正在随访；津优力及相关技术申报国家科技进步二等奖已通过初步审评；取得伊立替康脂质体注射液、注射用多西他赛（白蛋白结合型）、SYHA1805片、SYHA1815片及注射用重组抗IgE单克隆抗体于中国的临床批件，ALMB-1093.HK0168于澳大利亚的临床批件，以及武汉友芝友的Y150（CD38/CD3双特异性抗体）于美国的临床批件；12个品种（18个品规）通过u视同通过仿制药质量及疗效一致性评价。

看好公司创新药持续较快发展，维持“增持”评级公司创新药业绩增长强劲，后续有望通过自主研发+品种引进，并利用自身强大销上半年公司逆势实现显著增长售能力实现新品快速增长，同时我们十分看好肿瘤板块成为拉动公司增长的重要驱动力。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别创新研发持续推进为43.31、50.72、60.12亿元，分别同比增长16.6%、17.1%，18.5%，维持“增持”评级。

风险提示：新药研发的不确定性风险；行业政天风证券策变化及产品降价的风险；同类产品的市场竞争风险。