天风证券-方大特钢-600507-产销回暖，二季度业绩环比大幅改善-200830

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事件8月27日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收73.57亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润8.21亿元，同比天风证券降低22.17%。

公司二方大特钢季度实现归母净利润5.50亿元，环比增长102.95%。

原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降二季度业绩环比大幅改善2020年上半年，新冠疫情对钢铁行600507业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。

在此背景下，上半年钢材出口萎产销回暖缩，同比下降16.5%，尤其是6月份我国钢材出口量创下8年来历史最低、进口量10年最高的历史纪录。

除此之外，国际钢价同比下跌，国内钢价震荡上涨，钢材市场先抑后扬，但不及去二季度业绩环比大幅改善年行情；钢材社会库存居高不下，截至2020年6月末，钢材社会库存为1432.71万吨，同比去年上涨25.01%。

原料方面，普天风证券氏62%铁矿石价格指数自今年4月份以来呈现连续上涨趋势；炼焦煤弱势震荡，焦炭波动剧烈。

总体上看，钢铁产量小幅增长，受钢方大特钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响，全行业经济效益出现较大滑坡。

整体上看，公司上半年实现归母净利润8.21亿元，同比下降22.17%；二季度以来，伴随疫情逐渐消退，公司产量持续恢复，其中20Q1、20Q2公司产量600507分别为101.88、113.12万吨。

横向比较来看，公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优产销回暖位置。

内生管理持续优化产品结构优秀助力公司后期盈利稳定今年上半年，公司销售费用及管理费用分别二季度业绩环比大幅改善为0.53亿元、3.12亿元，同比分别下降12.31%、58.37%。

管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致；而销售费用降低天风证券则彰显公司内生管理持续优化。

截至二季度，公司资产负债率为48.1方大特钢8%，环比一季度下降2.62个百分点。

公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对600507公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。

公司盈利水平在行业内产销回暖处于领先地位，后期有望持续。

投资建议我们认二季度业绩环比大幅改善为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元，对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营天风证券风险等。