西部证券-轮胎行业跟踪：2020H1行业中报解析，失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎-200829

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海外轮胎西部证券需求大幅度滑坡。

20201H全球轮胎总销量为6.71亿条，同/环比分别下滑23.5轮胎行业跟踪%/26.1%。

分产品看，乘用车配套胎下滑33.7%，乘用车替换胎下滑20.5%，整体乘2020H1行业中报解析用车胎销量同比下滑24.2%。

卡客车配套胎和替换胎销量分别失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎同比下滑15.1%和19.1%，整体卡客车胎销量同比下滑18.1%。

从替换和配套角度看，西部证券20201H全球配套市场同比下滑31.7%，替换市场同比下滑20.4%，配套轮胎销量下滑幅度远高于替换轮胎，主要是由于疫情导致海外车企开工下滑直接冲击海外轮胎企业配套业务。

失落的海外轮胎：随着疫情发酵海外轮胎企轮胎行业跟踪业成本压力加剧，我们已看到海外轮胎龙头企业在2020上半年纷纷出现的大幅度亏损。

20201H米其林2020H1行业中报解析实现营收93.57亿欧元，同比减少20.6%，环比20192H减少24.3%；归母净利润亏损1.34亿欧元（约合11亿人民币）。

20201H固特异实现营收52.00亿美元，同比下滑28.08%，其中二季度营收仅21.44亿美元，同失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎比下滑达40.97%。

净利润方面，2020上半年公司巨亏13.15亿美元（约合92亿人民币，对比20西部证券191H净利润亏损为700万美元）。

尤其是固特异继续退出低利润轮胎行业跟踪市场，在亚太地区零售市场销量下滑超过40%，份额出让明显。

进击的中国轮胎：形2020H1行业中报解析成鲜明对比的是，国内疫情控制较好需求提振，头部企业开工复苏较快。

玲珑轮胎中报显示其20201H利润实现+24%的增长，超市失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎场预期；三角轮胎20201H利润实现+21%的增长；我们预计赛轮轮胎也有望实现较好的利润增长。

国内头部轮胎企业凭借稳定的生产效率和优异的成本控制能力，击穿西部证券海外轮胎企业脆弱的生产组织和成本防线，提高全球市占率。

中国轮胎的相对竞争优势得到凸显：1）疫情叠加车市景气下行，车企盈利下滑有降成本诉求，利好品质优秀、性价比高的中国轮胎产品借此机会轮胎行业跟踪进入更多中高端车企的配套体系，我们认为中国轮胎龙头迎来了难得的市占率和品牌提升窗口期。

2）疫情影响下，国内小企业将受到产能、销量、费用率等2020H1行业中报解析因素的多重夹击，或难以为继；海外大企业也将受困于较高费用率，盈利能力骤降。

我们认为不仅国内小企业的出清会被失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎加速，海外一些边缘化的大企业也面临被出清的压力。

综上，在疫情进一步冲击本就低迷的全球轮胎市西部证券场情形下，全球轮胎行业格局的重塑有望加速。

中国轮胎企业相对竞争优势提高，头部轮胎行业跟踪企业有望实现跨越式突破。

建议关注玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、2020H1行业中报解析三角轮胎（601163.SH）。

风险提示：项目建设落后预期；主要市场关税壁垒失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎政策变动；原材料价格上涨等。