开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖+动保双主业高增，未来三年业绩无忧-200826

《开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖+动保双主业高增，未来三年业绩无忧-200826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-天康生物-002100-公司信息更新报告：养殖+动保双主业高增，未来三年业绩无忧-200826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

养殖+动保双主业高增，未来三年业绩无忧，维持“买入”评级天康生物发布2020开源证券年半年报：报告期内公司实现营业收入47.03亿元，同比增长73.29%；归母净利润8.34亿元，同比增长942.10%；单Q2为4.99亿元，同比增长877.16%。

2020H1毛利率32.08%，其中制药产品毛利率70.78%（同比+5.68pct），饲料产品毛利率14.44%（同比-0.天康生物14pct），生猪养殖业务毛利率69.29%（同比+57.86pct）。

期间费用，销售费用率4.61%（同比-1.98pct），管理费用率5.46%（同比-0.41pct），研发费用率1.24%（同比-0.54pct002100）；财务费用率2.01%（同比-1.06pct）。

考虑到公司产能稳步扩张，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为26.91/22.15/17.79亿元，对应EPS为2.51/2.06/1.66元，当前股价对应PE为7公司信息更新报告/9/11倍，维持“买入”评级。

猪价高位下养殖业务盈利大增，后续出栏量有望逐步释放2020H1食品养殖业务收入12.80亿元，同比增长167.05%；实现生猪出栏42.5养殖+动保双主业高增1万头，同比增长4.22%。

公司种猪补栏快速推进，2020年6月底生产性生物资未来三年业绩无忧产2.78亿元，较2019年底增长40.61%。

猪舍产能稳步扩张，6月底固定资产33.82亿开源证券元，较2019年底增长5.20%，主要由于子公司汝南宏展畜牧建设项目及芳草湖天康畜牧20万头育肥场项目等在建工程竣工转固。

未来公司出栏量有望逐天康生物季释放。

制药业务有望持续复苏2020H1制药002100业务收入3.60亿元，同比增长39.75%，主要受益于动物疫苗产品国家补贴的增加及疫苗单价的提升。

行业能繁母猪存栏自2019年10月起已连续10个月复苏，后续随着下游生猪存栏回升公司制药业务公司信息更新报告有望持续增长。

风险提示养殖+动保双主业高增：猪价景气度不及预期、养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期、动保销量不及预期。