光大证券-百联股份-600827-2020年半年报点评：业绩符合预期，线下可选业态犹待恢复-200830

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◆1H2020营收同比减少27.光大证券87%，归母净利润同比减少56.89%1H2020实现营业收入188.26亿元，同比减少27.87%；实现归母净利润2.63亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比减少56.89%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比减少88.38%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入89.90亿元，同比减少24.18%；实现归母净利润2.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.13元，同百联股份比减少15.83%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比减少14.48%。

◆综600827合毛利率上升3.18个百分点，期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45%，同比上升3.18个百分点。

1H2020公司期间费用率为21.53%，同比上升4.19个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49%/6.08%/-0.2020 年半年报点评08%/0.04%，同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。

◆支持供应商共渡难关，线下可选业态犹待恢复面对疫情冲击，公司展现了业绩符合预期作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当，和供应商同舟共济，报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。

可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业，同时公司继续强化优势业态奥特线下可选业态犹待恢复莱斯，杭州、青岛项目均在推进中。

必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51%/0.66%，收入端表现整体优于可选光大证券业态，建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。

◆维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/百联股份0.45/0.49元的预测。

公司自有物业价值较高（PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X)，有望受600827益于可选品环比改善，维持“买入”评级。

◆风险提示：免税执照申请进度低于预期，超市业务转型效果低于预期，购物中心改造2020 年半年报点评后经营不达预期。