华西证券-中微公司-688012-刻蚀技术升级关键工艺，向上突破打开空间-200828

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事件概述华西证券公司发布2020年上半年度报告，2020上半年公司实现营业收入9.78亿元，同比增长22.14%；实现归属上市公司股东净利润1.19亿元，同比增长291.98%。

分析判断:刻蚀&MOCVD设备双驾马车，驱动业绩稳定增长公司2020年上半年营业收入9.78亿元，同比增长22.14%，其中，专用设备收入为7.10亿元，同比增长6.78%中微公司，维持稳定增长。

公司发展态势良好，依托公司在刻蚀设备、MOCVD设备及其他设备领688012域领先的技术优势以及良好的客户基础。

同时，公司持续投入技术研发，自成立以来先后承担了多项国家和地方重大科研项目，2020上半年度公司计入当期损益的政府刻蚀技术升级关键工艺补助金额为1.2亿元，推动同时期归母净利润为1.19亿元，同比增长291.98%。

CCP&ICP刻蚀机升级关键工艺，向上突破打开长期市场空间2向上突破打开空间020年度上半年，公司研究开发支出共计2.07亿元，政府补助抵减研发费用5,161万元，研究开发支出净额为1.56亿元。

公司持续投入较大研发费用，升级关键工艺的刻蚀技术，正在研发（1）CCP电容式刻蚀机：公司已经在5nm逻辑、64层3DNAND生产线上量产；根据客户需求增长开发新一代产品的技术研发，包括用于128层3DNAND高深宽比、用于7nm以下逻辑电路高均匀性、低污染和颗粒物；（2）ICP电感性刻蚀机：公司已经在多个逻辑、存储厂商生产线上量产，根据客户的技术发展需求，正在进行下一代产品的技术研发，包括用于3DNAND和14nm以下FinFET工艺的多层台阶及两次或多次图形曝光刻蚀、14nm-7nm关键工艺刻蚀、7nm-5nm华西证券先进逻辑heDRAM刻蚀。

随着集成电路制造工艺的升级，刻蚀工艺的数量和难度持续提升，每代芯片技术节点的提升，驱动刻蚀机价值量可望提升30%至50%，公司持续研发新一代刻蚀机，有望延续逐步做高的路径，中微公司打开长期市场空间。

MOCVD稳步推进，Mini-LED、Micro-LED延续布局公司的MOCVD设备PrismoD-Blue、PrismoA7能分别实现单腔14片4英寸和单腔34片4英寸688012外延片加工能力。

公司的PrismoA7设备已在刻蚀技术升级关键工艺全球氮化镓基LEDMOCVD市场中占据领先地位。

截至2020年上半年，公司研发了用于制造深紫外光LED的MOCVD设备，已在行业领先客户端成功验证，并取得了重复订单，同时获得多家行业主流企业与科研院所的订单；根据YoleDéveloppement预测，2019年氮化镓基LED芯片扩产开始减缓，LED芯片制造厂陆续专注于MiniLED的研发和小批量生产，2020年其将成为LED芯片制造厂主流的扩产方向上突破打开空间向，公司已经领先布局，在用于MiniLED生产的MOCVD设备的研发工作正在有序进行中；另外，制造MicroLED、功率器件等需要的MOCVD设备正在开发中。

投资建议我们维持营业收入预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为24.19亿元、32.98亿元、44.60亿元，同比增长24.25%、36.31%、35.24%；我们维持2020年实现归母净利润为2.87亿元，同比增长51.94%；有鉴于公司长华西证券期负责国家重大技术专项研发，获得政府相关补助，我们将2021至2022年归母净利润从3.98亿元、544.05亿元调整为4.31亿元、5.82亿元，同比增长50.31%、35.15%，实现每股收益为0.54元/0.81元/1.09元，维持“买入”评级。

风险提示半导体市场需求不如预期、行业竞争加剧、系统中微公司性风险等。