平安证券-长城汽车-601633-皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长-200830

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投资要点公司发布半年报，上半年营业总收入为人民币359.29亿元，同比减少13.17%；归属于上市公司股东的净利润为人民币11.46亿元，同比减少24.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币8平安证券.02亿元，同比减少35.34%；基本每股收益为人民币0.12元。

平安观点：受益于皮卡热销，长城汽车2Q公司利润强劲复苏。

2020601633上半年公司皮卡市占率45.4%，龙头地位进一步增强。

其中长城炮销售3.3万台，炮、风骏5、风骏7名列皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长皮卡销售前三甲。

哈弗H6以12.1平安证券8万辆的成绩蝉联我国SUV冠军，车型市占率达3.3%。

欧拉R1长城汽车上半年累计销售破万辆，位列中国市场纯电动第六名。

2020上半年公司25.5%销量来自皮卡（较2019年提升10个百分点），71.7%销量来自S601633UV。

皮卡炮2Q月均皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长销量约为1.1万台。

受益于皮卡旺销及皮卡销量占比的提升，2Q公司净利平安证券润及盈利能力均强势复苏，2Q单车售价环比提升到9.6万元左右，单车扣非净利润约为6000元，超越2017年单车净利润水平。

2020上半年研发费用大幅增长，技术进长城汽车步与全球化均有突破。

长城汽车601633上半年研发费用超12亿元，同比增长33%。

长城汽车发布世界首款9速双离合变皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长速器+热效率38.3%发动机，全新动力总成年内量产。

长城汽车发布“柠檬、坦克、咖啡智能”三大技平安证券术品牌，向全球化科技出行公司转型。

全球化方面，长城汽车长城汽车与通用汽车签署收购印度塔里冈工厂、泰国罗勇府工厂的协议；长城汽车和宝马集团合资的光束汽车工厂破土动工。

2020-2021年十余款新车上市，新能源燃601633油车双轮驱动。

2020年下半年预计上市欧拉好猫、哈弗大狗、WEY坦克300皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长等全新个性化车型。

第三代哈弗H6将进一步提升龙头SUV车型的市占率；哈弗大狗开辟全新蓝海市场；坦克300将越野与豪华完美结合；欧拉“猫系家族”以更强大的家族阵容征战新能源汽车市场；平安证券长城炮乘用皮卡、柴油8AT车型的上市再次丰富阵容矩阵。

2021年上市全新WEY品牌、H系列、F系列、欧拉高端电动车等全新车型长城汽车，多款重磅新车助力未来销量与业绩持续增长。

产品智能化加快、进行公司组织架构变革：公司面向由数字化、智能化转型带来的产业变革601633，提出“由中国汽车企业向全球化科技出行公司”转型。

率先作出企业组织作战模式转变，实现“两个打通”：一是在商品企划阶段就关注竞争、市场、客户，打通和串联商品企划到产品开发的路径；二是通过流程及数字化变革推进，强化品牌公司管理，让听得到炮火皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长的人做决策。

公司沿着整车电气架构、软件操作系统、自动驾驶的路径发展，2021年将搭载新一代智能驾驶系统，平安证券塑造更高端的品牌价值。

盈利预测与投资建议：公司体制改革+新品周期+皮卡发长城汽车力正在逐步兑现，看好未来发展。

维持业绩预测为2060163320/2021/2022年净利润为50.77亿/74.39亿/95.44亿，维持“推荐”评级。

风险提示：1）乘用车市场不及预期风险，乘皮卡旺销促业绩强劲复苏、多款新车助力未来持续增长用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。

2）SUV竞争格局恶化风险，合资品牌SUV价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌10-15万价格区间平安证券SUV造成压力。

3）电动化+智能化投入过高风险，电动化智能化供应链投入过高，而燃油车盈利能力承压，导致公司现金流承压长城汽车风险。