天风证券-岱美股份-603730-半年报点评：Q2成长期低点，公司有望迎3+年高增长期-200830

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事件概述：公司发布2020半年报：公司实现营收16.65亿元，同比下降32.6%；归母净利润1天风证券.61亿元，同比下降48.0%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降43.7%。

事件评论：20H1业绩短期岱美股份承压，盈利能力逆市提升。

受全球疫情影响，公司20H1营收同比下降32.6%至16.65亿元；毛利率30.3%，同比增长1.0个603730百分点。

三费费半年报点评用率19.0%，同比增长3.1个百分点，其中：1）销售费用率同比增长0.8个百分点至7.2%；2）管理费用率同比增长3.2个百分点至12.5%。

最终实现净利率9.7%，同比下降2.9个百分点；归母净利润1.61亿元，同比Q2成长期低点下降48.0%。

20Q2业绩符合公司有望迎3+年高增长期预期，成长期低点。

公司海外营收占比约84%（2019年），受海外疫情扩散影响，20Q2公司实现营收5.43亿元，同比下降55.7%，环比下降51.6%；由于Q2海外业务受疫情影响大天风证券幅下滑（国内业务毛利率高于海外业务），公司毛利率为31.0%，同比增长2.2个百分点，环比增长1.0个百分点。

三费费用率32.0%，同比增长18岱美股份.1个百分点，环比增长19.3个百分点。

最终实现净利率0.7%，同比下降11.4个百分点，环比603730下降13.2个百分点；归母净利润0.04亿元，同比下降97.3%，环比下降97.5%。

Q3成为长线复苏起点，业绩有望步入快半年报点评速增长通道。

公司海外工厂于Q2成长期低点5月中旬开始复产，目前生产经营已基本恢复，生产订单、提货量均已恢复到较好水平。

我们预计随疫情得以控制、北美车企复产提速&公司有望迎3+年高增长期持续加库等因素，20Q3有望成为公司3年高增长的起点。

预计20Q3业绩有望超2.1亿元，同比增长20%+；下半年业绩天风证券有望超4.4亿元，全年约6亿元。

此外，公司有望实现“深蹲起跳”，我们预计公司明年业岱美股份绩增长有望超50%，21年较20年有望继续实现高增长。

中长期来看，头枕603730与扶手有望复制遮阳板路径（相似工艺+材料、广阔且牢固的客户渠道），若市占率能提升至15%-20%，则公司营收有望提升至120-150亿，利润有望超20亿元。

若顶棚半年报点评实现较大拓展，则拥有更为广阔的成长空间。

投资建议：由于疫情影响，下调公司2020-2021年盈利预测，归母净利润分别由6.9、9.3亿元下调至6.0、9.2亿元，EPS分别为1.04、1.59元/股，给予公司24倍PE（可比公司均Q2成长期低点值）估值，对应目标价38元，维持“买入”评级。

风险提示：公司有望迎3+年高增长期疫情持续扩散、全球汽车销量、Motus整合不及预期等。