平安证券-潍柴动力-000338-受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善-200830

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事项：公司发布2020半年报2020年上半年，公司实现营业总收入944.9亿元，较去年同期平安证券增长4.0%；实现归属于上市公司股东的净利润46.8亿元，同比下降11.5%。

平安观点：受益于重卡市场高景气，母公司潍柴动力表现良好。

根据中汽协数据显示，2020003380年上半年国内商用车产量为235.9万辆，同比增长9.5%，重卡累计销售81.6万辆，同比增长24.4%。

受益于重卡的高销量，母公司上半年发动机销量提升增加19.2%，营收增长17%，利润增长受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善3.9%。

7-8月卡车平安证券仍处高增长高景气，预计下半年业绩同比保持更高增长。

2Q20潍柴动力实现扣非净利润同比微降1.4%为24.7潍柴动力亿，季度业绩恢复较好。

发动机市占率短期下滑，未来将加大000338对中国重汽的配套。

上半年公司发动机市占率有所下滑的原因包括1）陕重汽上半年由于疫情导致供应链受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善出现问题；2）公司天然气发动机份额下降。

长期看，一方面公司将继续减少天然气发动机中贵金属的含量，以降低成本；另一方面，加大对中国重汽的配套，目前对重汽轻卡的配套较高，未来将加大对中重卡平安证券的配套，未来有望给重汽年度总配套量为10万-20万套。

林德液压的大缸径发动机快潍柴动力速增长。

上半年高端液压和大缸径发动机均实现000338了营收同比增幅30%。

其中林德液压积极开拓客户，目前徐工已经超过山推成为公司第一大客户，此外公司在挖机领域表现亮眼，受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善取得快速提升。

大缸径方面，上半年海外营收占比约60%平安证券，全球化持续推进，同时在国内与中国电信和华为等战略合作，目标到2025年实现年产2万台大缸径发动机销量。

子公司潍柴动力凯傲业绩大幅下滑。

上半年凯傲营收301.6亿元000338，同比下滑10.0%，净利润为0.59亿元，较去年同期的13亿元下滑95.4%。

我们认为凯傲营收的下滑主要因为疫情的影响，利润下滑的原因除了疫情影响之外，也包括对员工股权激励的费用支付：上半年公司对员工股份支付项目产生的费用22受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善76万元。

智能仓储业务在疫情中表现优异，公司上半年总订单金额44.0亿欧元，同比增长4.8%，其中供应链解决方案订单额17.4亿欧元，同比增平安证券长57.3%。

疫情加速了仓潍柴动力储无人化和少人化的趋势，有利于公司的长期发展。

000338盈利预测与投资建议：公司在重卡发动机业务领域龙头地位稳固，蓝天保卫战和超载治理有望使重卡销量维持较高水平，柴油车国六升级与非道路国四升级也给公司带来重大机遇。

公司以重卡发动机为核心，进行多业务拓展，未来在大缸径发动机、CVT拖拉机、高压液压等细分领域均受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善有提升的空间。

由于重卡行业的高增长和海外疫情的逐步好转，我们上调盈利预测，预计2020年-2022年归母净利润分别为101.30亿、117.28亿和128.05亿（原有预测分别为91.61、96.05和104.71亿元），对平安证券应PE分别为11.7、10.1和9.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）明后年重卡行业销量不及预期：由于投资和基建需求不及预期，下潍柴动力游对重卡的需求不及预期，公司发动机销量可能会受到影响。

2）全球疫情对中国、欧洲和美国等重000338要市场的影响超预期。

3）受益于行业高景气、公司业绩将逐季改善上游原材料涨价：如果上游原材料涨价，将对公司成本和盈利能力造成一定的影响。

平安证券4）新能源技术普及不及预期，公司在新能源领域投入大量资源，但受限于技术与产品尚不够成熟，若燃料电池发动机推广不及预期，可能对未来业绩产生负面影响。