中航证券-振华科技-000733-2020年中报点评：聚焦新型电子元器件，毛利率大幅提升-200826

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事件：公司发布2020年中报，2020年上半年公司实现营业收入（20.25亿元，-6.82%），归属母公司净利润（2.36亿元，-2.84%），扣非后归母净利润（1中航证券.93亿元，+2.91%），毛利率（53.39%，+12.21pcts）。

◆投资要点：公司增质提效效果显著，振华科技毛利率大幅提高。

2020年上半年公司实现营业收入（20.25亿元，-0007336.82%），归属母公司净利润（2.36亿元，-2.84%），扣非后归母净利润（1.93亿元，+2.91%）。

今年上半年营收增速为负主要由于2019年公司剥离通信整机业务，主要企业深2020年中报点评圳通信于去年5月出表。

若按同口径剔除深圳通信业务收入，今年上半年营收则实现同聚焦新型电子元器件比+9.76%。

公司毛利率（53.39%，+12.21pcts）大幅提高，一方面由于公司剔除低效业务后毛利率较高的新型电子元器件业务占比提升，另毛利率大幅提升一方面新型电子元器件毛利率同比上升5.75pcts，助推公司整体盈利能力上升。

费用方面，公司销售费用（1.35亿元，+9.10%），管理费用（3.48亿元，+20.82%），财务费用（0.20亿元，-48.10%），研发投中航证券入（1.36亿元，-0.40%）。

销售费用和管理费用的增长主要源于企业销售业绩提升，绩效奖励增长和薪酬增加所致；深圳通信的出表振华科技促使今年财务费用比上年同期减少1388万元，导致财务费用大幅下降。

另外，由于公司高新业务具备基础性和计划性特征，且其出货量和占比持续上升，公司积极备货，存货（9.33亿元，+6.82%）、应付账款（7.07亿元，比期初增长35.86%）均有所上升，应收账款（25.63亿元，比期初增长88.24%）上升000733主要系疫情影响和高新业务销量上升，账期延长，回款集中于下半年所致。

2020年上半年，公司经营性现金流（-5.45亿元，-251.67%）减少，主要由于报告期支付代收2020年中报点评客户回款6.07亿元。

新型电子元器件业务占比不断提升，未来有望持聚焦新型电子元器件续发力。

2020年上半年，新型电子元器件实现营业收入（20.11亿元，+9.79%），占比（99.30%，+9.79pcts），毛利率（53.17%，+5.75毛利率大幅提升pcts）。

报告期间，受国内外疫情及市场需求变化、自身产品结构调整的影响，民用产品出现缩量、价格下滑的情形，高新产品销售量增加、高附加中航证券值产品占比提高。

在经济效益上，高新产品较好地弥补了民用产品受到的振华科技影响，保障了整体效益的持续稳定。

从主要产品生产商看，电子元器件主要生产商振华新云营收（3.90亿元，+5.75%）、净利润（7888.41万元，+76.02%）；半导体分离器主要生产商振华永光营收（3.67亿元，+33.25%）、净利润（7812.43万元，+41.42）；片式电子元器件主要生产商振华云科营收（3.12亿元，+27.64%）、净利润（7153.48万元，+73.49%）；叠层式片式电感器主要生产商振华富营收（2.90亿元，+6.58%）、净利润（6564.38万元，+12000733.71%）；锂离子电池和超级电容器主要生产商振华新能源营收（0.95亿元，。