中信证券-中南传媒-601098-2020年中报点评：Q2经营明显修复，核心主业稳健发展-200830

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公司Q2经营逐渐回归常态，市场份额继续维持领先中信证券优势，出版与发行等核心主业稳健发展，公司资金充裕分红能力可观，中长期逐步探索在教育信息化2.0领域的布局与变现，维持“买入”评级。

Q2经营状况明显改善，整体毛利率水平同比提升2.9中南传媒2pcts。

20H1公司营收41.31亿元，yoy-5.37%，归母净利润6.37亿元，yoy-4.71%，扣非净利润6.09亿601098元，yoy-6.03%。

Q2营收25.95亿元2020年中报点评，yoy+2.77%，净利润4.52亿元，yoy+12.64%，公司经营Q1受疫情影响明显，Q2经营明显好转。

报告期内公司整体毛利率为45.52%（yoy+2.92pcts），主要得益于发行业务毛利率水平提升，销售费用率为15.45%（yoy+1.86pcts），管Q2经营明显修复理费用率为12.85%（yoy+1.19pcts），净利率为16.19%（yoy-0.34pct）。

市场份额继续领核心主业稳健发展先，核心主业稳健发展。

中信证券出版业务：在全国综合图书零售市场、实体店市场及新书市场的的码洋占有率为2.92%（yoy+0.11pct）/3.68%/4.6%，在作文、科普、艺术综合、心理自助、传记、文学、音乐、学术文化等板块排名居前。

20H1出版业务创收12.31亿元，yo中南传媒y+5.69%，毛利率为35.83%（yoy-0.42pct）；发行业务创收32.35亿元，yoy-2.63%，毛利率为35.26%（yoy+2.4pcts），公司加快新型网点建设步伐，期间新建智慧书店70家；省新华书店实现营业收入26.84亿元和净利润3.64亿元（yoy-10.89%）。

此外物资、印刷、数字出601098版、金融服务营收同比增速分别为：-20.29%/-14.35%/-27.43%/-7.31%。

20H1财务公司净利润1.11亿元（yoy-20.1%），基金公司完成对海豚传媒出资2020年中报点评5340万元，地铁传媒新增长沙地铁5号线一期工程车内媒体（含语音）经营权。

教育信息化Q2经营明显修复方向持续构建产品矩阵，积极迎接教育信息化2.0时代。

公司在数字教育板块持续布局：天闻数媒产品进入全国25个省份、146个地级市、582个区县，服务1万多所学校；贝壳网幼教资源和名师工作核心主业稳健发展室资源整体上线，顺利通过教育部教育App备案，注册用户突破450万；中南迅智不断优化考试服务产品，报告期内为217场考试约150万考生提供服务。

公司教育信息化服务产品矩阵持续构建，积极迎接教育信息化2.中信证券0时代挖掘增量业务价值。

风险因素：中南传媒政策监管收紧，资产减值风险，原材料价格上升。

投资建议：考虑湖南科技出版社因拆迁接受补偿，我们调整2020年净利润预测为14.18亿元（原预测13601098.0亿元），维持2021/2022年净利润预测为14.80/15.81亿元，公司在手现金类资源充裕，占公司市值超60%。

近3年股利支付率均超70%，稳健属性叠加高分红2020年中报点评、高股息率特征明显，维持“买入”评级。