光大证券-海尔智家-600690-2020年半年报点评：过往皆为序章，未来一切可期-200830

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◆海尔智家8月28日晚间公布2020年光大证券半年报。

公司202海尔智家0H1实现营收957亿元，同比-4%，实现归母净利润27.8亿元，同比-45%。

其中2020Q2单季收入526亿元，600690同比+2%，单季净利润22.7亿元，同比-35%，归母净利17.1亿元，同比-41%。

单季收入符合市场预2020年半年报点评期，但盈利表现低于市场预期。

◆收入分析：二季度家电内销同比双位数增长，海外六月取得20%过往皆为序章同比增速。

业务拆分来看：2020H1未来一切可期：内销收入同比个位数下滑，好于行业，海外收入基本同比持平。

根据公司分部业务数据，2020H1海尔空调/冰箱冰柜/洗衣机/热水净水/厨电内销收入分别为108/132/90/44/11亿元，同比-7%/-1光大证券1%/-8%/-5%/-3%，整体家电内销收入同比-8.7%。

2020H1海外家电业务收入470亿元海尔智家，基本同比持平；材料、第三方分销收入113亿元，同比-8%。

家电内销方面，疫情冲击下，2020H1空、冰、洗600690、热水器等主要品类行业零售额基本均同比下滑10-20%（奥维推总口径），空调更是由于叠加行业价格战，上半年行业累计零售额同比下滑27%。

但海尔则得益于自身零售份额的稳步提升，各2020年半年报点评个品类的增速表现和二季度以来回暖速度均要好于行业。

海外业务方面，公司复工复产速度快于对手，且在疫情非常态下，调整产品结构，探索实践线上营销新模式（海外线上销售额同比+32%过往皆为序章），在多国获得逆势增长，2020H1公司在美洲收入同比+6.5%（行业同比-5.4%）、欧洲同比-6.6%（行业同比双位数下滑）、日本收入同比+16%（行业同比增1.8%)。

逐月来看：2020Q1公司收入同比-11%，4~6月营收表现逐月改善，分别同比-14%/-3%/+21%，最终2未来一切可期020Q2整体收入同比小幅增长2%。

分内外销看，一季度海外业务收光大证券入同比个位数增长，内销是收入下滑的主要因素。

而4月以来，国内市场进入复苏通道，2020Q2家电内销收入同比+1海尔智家4%，空调逆市实现单季20%的同比收入增长。

但海外疫情的影响在4~5月集中体现，这两月海外收入分别同比下滑26006902%/12%。

但公司积极调整，随着部分国家/地区的封闭逐步解除，6月海外业务收入2020年半年报点评获得同比20%增长，开始复苏。

分品牌看：卡萨帝2020H1收入同比增过往皆为序章长7%，5~6月已经恢复30%的同比增速。

卡萨帝2020H未来一切可期1实现收入35亿元，同比+7%。

其中4~6月收入分别同比3%/32%/30%，Q2单季同比光大证券增长20%以上，而5月以来增速水平更已经恢复至2019年全年的水平。

分品类看，卡萨帝空调/厨电上半年收入同比+70%/+30%，卡萨帝热水器二季度海尔智家收入同比+90%。

估计全年看，渗透率尚较低的品类600690仍将维持较快的增长态势。