天风证券-正邦科技-002157-半年报高增长，公司业绩加速释放！-200830

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事件：2020天风证券年上半年，公司实现收入165.51亿元，同比+45%，实现归母净利润24.17亿元，同比+979%，实现扣非归母净利润25.99亿，同比+1459%；其中单二季度实现归母净利润15.12亿元，同比+985%。

二季度业正邦科技绩环比高增长，预计三季度继续加速。

上半年，公司出栏总量272.54万头，其中一季度出栏104.82万头，二季度公司出002157栏167.72万头，公司二季度出栏量环比+60%；二季度，公司养殖完全成本环比开始显著下降：外购仔猪育肥成本预计环比下降约2元/公斤，自产仔猪育肥成本预计环比下降约3元/公斤，成本环比下降的主要原因是：公司第二季度主动淘汰母猪数量明显下降、商品猪全程存活率明显提升以及规模效应。

一季度公司归母净利润约9.06亿元，二季度利半年报高增长润15.12亿，环比+67%。

我们预计，公司业绩加速释放！三季度公司出栏量继续环比高增长，成本继续下行，预计业绩环比二季度继续大幅增长。

实控人拟再斥75亿元参与增发，彰显对公司发展信心2020年8月20日，公司发布非公开发行股票预案（修订稿），拟向正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资合计发行股份不超过5.7亿股，募集资金不超过75亿元，其中正邦集团拟认购40亿，江西永联拟认购天风证券20亿，邦鼎投资拟认购10亿，邦友投资拟认购5亿。

其中，正邦集团（实控人为林印孙）为公司控股股东，江西永联、邦鼎投资和邦友投资均为公司实际控制人林印孙先生控制的公司，公司实际控制人、董事林印孙先生控制上述公司97.20%的股权，公司董事长程凡贵先生控正邦科技制上述公司2.80%的股权。

即公司实际控制人林印孙先生通过多个渠道拟认购金额合计高达75亿元，我们认为实控人大额资金参与公司定002157向增发，充分显示了对公司未来的发展信心！非洲猪瘟背景下，公司加快产能扩张，迎来发展黄金期我们认为，非洲猪瘟将大幅抬升行业的防疫门槛，将导致中小养殖户加速退出，为规模养殖企业带来扩张的黄金机遇。

公司作为生猪养殖产业龙头，持续进行产能扩张，根据公司规划，2020年出栏将达到900-1000万头，同比2019年578半年报高增长万头的出栏量高速增长。

我们预计，随着公司新一公司业绩加速释放！轮增发的落地以及产能的扩张，2021-2022年公司出栏量仍然维持高速增长趋势。

给予“买天风证券入”评级我们预计，2020-2022年，公司实现收入508亿/656亿/688亿元，同比增长107%/29%/5%，实现归母净利润119亿/166亿/125亿，同比增长率为625%/39%/-25%，对应EPS分别为4.77元/6.65元/4.98元，对应8月27日收盘市值PE仅5.2倍/3.7倍/4.9倍，继续给予“买入”评级风险提示：疫病风险；价格波动风险；出栏量增长不达预期。