山西证券-众信旅游-002707-出境游业务继续承压，公司年内专注布局国内游业务-200829

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事件点评公司发布2020年中期财务报告，期内公司实现营收12.1山西证券7亿元（-78.71%），归母业绩亏损1.76亿元（-260.12%），扣非归母业绩亏损1.80亿元（-265.01%），EPS-0.20元。

其中Q2实现营收8678.89万元（-97.36%），环比Q1减少10.68亿元；归母业绩亏损1.47亿元（-425.48%），环比Q1下众信旅游滑1.18亿元；扣非业绩亏损1.51亿元，环比Q1下滑1.21亿元。

Q2营收及业绩继续下滑系19Q4部分尾款在一季度兑付、政府补助计入一002707季度，以及二季度国内跨省游业务仍未恢复所致。

期内国际疫情持续影响使出境游难以恢复，出境游业务继续承压国内跨省游仍未放开影响业绩。

公司出境游团组于1月27日停止发团，暂停“机票+酒店公司年内专注布局国内游业务”旅游产品。

期内跨省游、出境游仍未恢复，导致公山西证券司自二月份以来收入大幅下降。

4月以来，省内游和周边游逐步开放，7月中旬跨省游开放，国内旅游市场逐步升温，公司相关业务板块陆续复众信旅游工复产。

牵手中免002707涉足免税市场。

期内公司与中免集团签订战略出境游业务继续承压合作框架协议，双方将在境内外国家开展“旅游+购物”模式，利用双方客源、货源、渠道等优势资源形成互补。

受疫情影响公司主营业务营收利润大幅下滑，整体费用率上升17公司年内专注布局国内游业务.22pct。

期内毛利率5.93%（-4.96山西证券pct），销售费用2.31亿元（-41.69%）、管理费用0.47亿元（-37.80%）、财务费用0.37亿元（+63.07%）。

投资建议：出境游业务将继续承压众信旅游，预计公司年内将专注国内游市场，布局周边游、跨省游等批发、零售业务。

我们预计公司0027072020-2022年EPS分别为0.01/0.09/0.13，对应公司8月28日收盘价9.20元，2020-2022年PE分别为672.82/100.41/67.86，维持覆盖给予“增持”评级。

存在风险安全事故风险；疫情对旅游行业影响超预期出境游业务继续承压风险；疫情区域内反复风险。