东方证券-金科股份-000656-2020年中报点评：高成长持续兑现，拿地积极布局优化-200829

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核心观点东方证券业绩同增近4成，经营效率显著提升。

公司202金科股份0年上半年实现营业收入303.1亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润36.2亿元，同比增长39.6%。

公司业绩增速高于营收增速，主要有以下原因：期间费用率大幅下降，上半年期间费用率8.0%，同比下降2.2个百分点，主要来源于销售费用的降低；其次000656投资净收益5.8亿元，较去年同期增加7.6亿元。

上半年毛利率为26.0%，较2019年末下滑2.8个百分点；归母净利率11.9%，较2012020年中报点评9年提升3.5个百分点。

少数股东损益占比为15.1高成长持续兑现%，较2019年末上升3.4个百分点。

销售逆市正拿地积极布局优化增长，积极拿地布局优化。

公司2020年上半年签约销售金额868亿元，同比增长6.6%，销售均价10093元/平，较去年年底增长3.4%，销东方证券售逆市稳定增长。

土地投资方面，公司上半年新增项目87个，新增土储计容建筑面积1370万平方米，土地投资额546亿元，投资强度为48%，较2019年持平，保持在扩金科股份张区间。

截至2020000656年6月，公司总可售面积超7400万平方米，可售资源全国化布局更趋均衡。

杠2020年中报点评杆率基本稳定，信用评级再获提升。

2020年上半年公司净负债率124.6%，较2019年底提升4.高成长持续兑现4个百分点，扣除预收账款后负债率46%，较去年年底下降2.1个百分点。

截止拿地积极布局优化2020年6月，公司现金余额367.6亿元，同比增长19.1%，一年内到期的有息负债363.3亿元，在手现金能够持续覆盖短期负债。

截至报告期末，公司已获中诚信、东方证券联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。

财务预测与投资建议维持买入评金科股份级，上调目标价至13.40元（原目标价9.38元）。

我们维持公司2020-2022年EPS的预测0006561.34/1.69/2.18元。

可比公司2020年估值为8X，考虑到公司2020-2022年28%的复合业绩增速远高于可比公司，我们给予其20%2020年中报点评的估值溢价得出10X估值，对应目标价13.40元。

风险高成长持续兑现提示房地产市场销售大幅低于预期。

利率上拿地积极布局优化升超预期。