光大证券-杭氧股份-002430-2020年半年报点评：气体业务转型成效显著，未来发展值得期待-200830

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◆事件：公司发布了2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入44.51亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长3.56%光大证券；基本每股收益0.43元。

◆空分设备业务稳步发展：2020年上半年公司空杭氧股份分设备实现17.91亿收入，同比增长10.02%，占总收入的比重为40.23%；毛利率保持平稳，为23.46%，较去年同期提升1.80个百分点。

公司为国内空分设备领域的龙头，空分技术达到世界领先水平002430，上半年继续保持稳定发展。

上半年空分设备及石化设备订单33.12亿元，其中石化设备订单4.322020年半年报点评亿元，达到近年来半年度的新高。

同时，项目执行的浙石化4套八万气体业务转型成效显著等级空分设备、浙石化一期140万吨/年乙烯冷箱各项指标达到设计要求。

公司不断加大研发投入，上未来发展值得期待半年研发投入1.23亿元，同比大幅增长46.20%。

公司持续提升空分成套技术和核心单元部机技术水平，并依靠空分技术的优势，不断加快推进稀有气体、同位素光大证券等领域的研发，上半年氖氦精提取项目与固定式氪氙粗提取项目基本完成研制。

◆气体业务规模持续扩大，未来成长空间广阔：公司气杭氧股份体销售业务上半年实现24.51亿收入，同比增长9.05%，占总收入的比重为55.05%，已成为公司第一大业务；毛利率为19.99%，与去年同期持平。

近年来公司积极往气体销售模式转型，成果显著，上半年公司气体投资规模持续扩张，002430投资布局进一步优化。

公司陆续获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体投资项目，并在衢州东港园区项目上取得实质性2020年半年报点评进展，目前已与东港园区内用气企业达成供气协议，并着手推进3800m3/h液体空分项目建设。

我们认为，未来伴随着建设项目的不断投产，公司气体产业规模有望持续扩大，盈利能力有望得到进一气体业务转型成效显著步加强。

◆投资建议：受困疫情影响，我们下调公司2020、2021年净利润为7.13、8.62亿元，新增2022年净利润为10.97亿元，对应EPS为0.74、未来发展值得期待0.89、1.14元。

杭氧股份为国内空分设备的龙头，设备业务的盈利弹性有望加速释放，工业气体业务拓展步伐加速，未来盈利能力有望得到快速光大证券提升，因此我们依然维持“买入”评级。

◆风杭氧股份险提示：宏观经济大幅下滑的风险；气体价格大幅波动的风险。