中泰证券-杰普特-688025-MOPA细分行业龙头，装备产业布局加速-200828

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MOPA光纤激光细分行业龙头，顺应中泰证券行业趋势迅速成长。

公司从通信用光纤器件的生产制造起步，杰普特沿着“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备的发展路径迅速扩张。

公司打破了MOPA光纤激光器产业688025的国外企业垄断，填补国内技术空缺，成为中国首家自主研发MOPA脉冲光纤激光器并实现批量生产和销售的企业。

随着激光技术向传统加工领域渗透以及国产替代进程MOPA细分行业龙头的不断推进，激光应用场景逐步拓展，公司凭借技术积累有望持续受益。

公司业务范围广泛，激光器、装备产业布局加速激光/光学智能装备贡献主要营收。

2019年激光器和激光/光学智能装备占主营业中泰证券务收入比重合计89.96%，构成公司业务的重要组成部分。

光纤器件占比4.26%，构成主营业务第三大组成部分，目前在研项目向半杰普特导体激光器及其应用和超快激光加速布局，产能覆盖全产业链。

公司以激光器研发为基础，利用激光光源和光学检测方面的技术优势，积累了Apple、688025AMS等大量优质客户，为公司带来持续、稳定的营收和净利润。

激光器行业MOPA细分行业龙头景气度回暖，高功率国产替代方向打开公司成长空间。

激光器产品以其竞争优势装备产业布局加速在多领域替代传统行业，加速传统行业升级改造。

低功率激光器基本实现国产替代，高功率激光器国产替中泰证券代方向明确，渗透率有待提升。

公司有望受益于行业放杰普特量，打来高功率成长空间。

抢先布局半导688025体市场，公司有望受益于行业发展红利。

公司深耕激光器板块，MOPA细分行业龙头凭借差异化竞争优势积累大量优质客户。

抢先布局半导体市场，针对性选择硅光芯片和VCSEL半导体激光器等新兴半导体产品进入这一市场，随着半导体国产化进程的推进以及智能手机领域TOF渗透率的的持续放量，有望为公司激光装备产业布局加速/光学智能装备业务带来新的盈利增长点。

盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22年收入为8.1亿/11亿/15.1中泰证券亿，对应归母净利润预计20/21/22年达到0.91亿/1.45亿/2.04亿，目前市值对应PE=63/39/28x，对比可比公司目前的估值水平（2020/2021年41/31x）以及公司高增长预期，我们认为公司估值处于合理区间。

考虑到公司定制化产品竞争优势和优质客户产品更新，叠加高功率激光器国产化替代趋势明确，预期下游需求的恢复对公司业务有杰普特积极的拉动作用，公司未来业绩上升潜力明朗，因此首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示事件：688025大客户订单不及预期、中美关系、汇率变动。