山西证券-锦江酒店-600754-Q2新开店步伐提速，入住率、RevPAR环比Q1改善明显-200829

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事件点评公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收40.90亿元（-42.74%），归母净利润2.85亿元（-49.75%），扣非归母业绩亏损3.78亿元（-205.69%），EPS山西证券0.29元。

其中Q2实现营收19.01亿元（-50.05%锦江酒店），环比Q1减少2.88亿元；归母净利润1.15亿元（-57.87%），环比Q2减少5581万元；扣非归母业绩亏损2.85亿元，环比Q1减少1.91亿元。

Q2业绩环比Q1下降系转让子公司投资收益及收到政府补600754助计入Q1所致。

二季度新开店步伐继续提速，加Q2新开店步伐提速盟店贡献主要营收。

期内新开业酒店入住率、RevPAR环比Q1改善明显651家，关店345家，净开业305家；其中直营酒店减少42家，加盟酒店增加347家。

山西证券Q2新开店398家（Q1253家），关店225家（Q1133家），净开店173家（Q1133家）。

期内酒店业务实现营收30.75亿元（-39.28%），归母净利润5.33亿元（-22.98%），营收中前期服务费收入2.86亿元（-24.68%），持续加盟费收锦江酒店入9.55亿元（-20.97%）。

期内毛利率大幅下滑75.20个百分点至14.34%，整体费用率600754下滑46.57个百分点至34.99%。

毛利率大幅下滑主要系期内公司执行新收入准则使得营业成本Q2新开店步伐提速大幅上升。

销售费用率7.32%（-入住率、RevPAR环比Q1改善明显45.53pct）、管理费用率23.72%（-2.28pct）、财务费用率3.66%（+1.19pct）。

投资建议：从酒店经营数据山西证券来看，Q2环比Q1入住率、RevPAR有显著提升。

随着疫情在国内基本得到有效控制，下半年暑假、十一黄锦江酒店金周休闲出游以及商旅活动恢复，预计带动入住率持续攀升、酒店行业有望迎来景气度提升拐点。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.60/1.36/1.81，对应公司8月28日收盘价41.54元，2020-2022年PE分别为68.91/30.55600754/22.95，维持评级给予“增持”评级。

存在风险经营成本Q2新开店步伐提速上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。