中泰证券-中国铁建-601186-中报符合预期，订单快速增长-200830

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事件：公司2020H1实现营业收中泰证券入3707.89亿元，同比增长5.06%；归母净利润93.16亿元，同比增长0.35%；扣非净利润85.87亿元，同比增长0.70%Q2快速恢复，收入利润齐增。

2020年上半年公司实现收入3707.89亿元，同比增长5.中国铁建06%，归母净利润93.16亿元，同比增长0.35%。

单季来看，公司Q2实现收入2256.87亿，同比增长15.24%，实现归母601186净利润63.46亿，同比增长17.55%，Q2业务快速恢复。

分业务看，工程承包业务恢复较快，已实现正增长，2020H1实现收入3325.98亿元，同比增长6.96%；勘察设计咨询业务收入77.44亿元，中报符合预期同比增长0.77%；工业制造业务收入73.73亿元，同比减少17.96%；房地产开发业务收入88.80亿元，同比减少9.71%；物流与物资贸易及其他业务收入339.05亿元，同比减少1.44%。

公司2020H1实现归母净利润订单快速增长93.16亿元，同比增长0.35%；扣非净利润85.87亿元，同比增长0.70%。

毛利率略微下中泰证券滑，费用控制良好。

2020H1公司中国铁建综合毛利率9.11%，同比减少0.69pct。

工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务毛利率分别为7.00%（同比-0.61pct）、29.90%（同比-2.05pct）、23.84%（同比+0.90pct）、23.60118603%（同比-5.41pct）、12.74%（+0.54pct），房地产开发板块毛利率下滑较多主要因尾盘项目加速去化，售价增长低于成本增长幅度所致。

公司期间费用率为5.06%，同比小幅下降0.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/2.20%/1.81中报符合预期%/0.47%，较19H1分别变动-0.02/-0.15/-0.18/-0.13pct，费用控制良好。

经营性现金订单快速增长流、投资性现金流流出增加。

公司2020H1经营性现金流量净额为-480.8中泰证券亿，较去年同期净流出增加156.07亿，主要是采购商品、接受劳务支付的现金增加所致。

公司投资性现金流量净额为-145.57亿，较去年同期净流出减少4.69亿，主要因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的中国铁建现金减少。

房601186建&市政订单高速增长，在手订单储备充足。

公司上半年新签合同8758.51亿，同比增长21.8中报符合预期7%。

其中工程承包、勘察设计咨询、工业制造、物流与物资贸易订单快速增长新签订单规模分别为7652.66、144.92、122.25、440.21亿元，增速分别为25.07%、86.37%、24.06%、1.68%。

工程承包细分板块中，房建和市政业务订单增长迅速，分别同比增长42.52%、50.08%，新签订单达2722.49亿、1495.29亿，铁路、公路、城市轨道、水利电力、机场码头新签订单规模分别为1226.36亿、1072.78亿、2722.49亿、713.53亿、1495.29亿、161.31亿、69.51亿，分中泰证券别同比增长25.01%、-7.92%、8.32%、101.18%、-67.71%。

公中国铁建司目前在手订单35619.22亿元，同比增长21.06%，在手订单储备充足。

基建小周期的开启将提升行业集中601186度，龙头有望充分受益。

在国内逆周期调节的背景下，第四轮基建小周期的开启将成为公司业绩改善、估值提升的核心驱动力，在新一轮基建扩张过程中，建筑行业集中度将持续提升中报符合预期，公司作为基建龙头央企有望充分受益，收入利润将持续扩张。

盈利预测与投资建议：预计公司2020、2021年收入增速分别为14.4%、9.5%，归母净利润增速分别为14.5%、13.0%，EPS为1订单快速增长.70、1.93元，对应PE分别为5.21、4.61X，给予买入评级。

风险提示事件：基建投资不及预期风险，政策落地不达预期中泰证券风险。