光大证券-永辉超市-601933-2020 年半年报点评：业绩符合预期，线上业务推进迅速-200830

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◆1H2020营收同比增长22.68%，归母净利润同比增长35.36%1H2020实现营业收入505.16亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润18.54亿元，折合成全面摊薄EPS光大证券为0.19元，同比增长35.36%；实现扣非归母净利润13.94亿元，同比增长19.90%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入212.59亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润2.86亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元，同比增长16.56%；实现扣非归母净利润1.05亿元永辉超市，同比减少35.82%。

◆综合毛利率上升0.53601933个百分点，期间费用率上升0.06个百分点1H2020公司综合毛利率为22.37%，同比上升0.53个百分点。

其中生鲜及加工业务毛利率14.952020 年半年报点评%，同比增长1.03个百分点。

1H2020公司期间费用率为18.28%，同比上升0.06个百分点，其中，销售/管理/财务业绩符合预期费用率分别为15.60%/2.33%/0.35%，同比分别变化0.41/-0.32/-0.02个百分点。

◆大店持续扩张，线上业务推进迅速报告期内公司新开大店31家，大店总数达到938家，另有储备店25线上业务推进迅速4家，mini店方面则延续调整思路，净关店72家总数达458家。

线上方面公司借助疫情期间线上消费扩容，持续推进线上业务，报告期末线上销售额45.61亿元，占光大证券主营9.71%。

永辉生活APP到家业务覆盖852永辉超市家门店，实现销售额22.5亿元，同比增长2倍。

日均单量17601933.9万单，1-6月平均复购率为45.63%。

受益于必选品景气度提升，上半年公2020 年半年报点评司同店同增7.4%。

我们预计在公司线下大店展店业绩符合预期积极，线上业务推进迅速的背景下，收入端全年将有较亮眼表现。

◆维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.26/0.31元的预测，公司保持了较为积极的展店扩张线上业务推进迅速政策，维持“增持”评级。

◆风险提示：光大证券公司外延扩张未达预期，新业态发展未达预期。