国盛证券-轻工制造行业：家居工程端高增态势不变，消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价-200830

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家国盛证券居：2020Q2家居工程端延续高增，软体家居龙头零售端率先修复。

以工程业务为主的地板（大亚圣象）、木门（江轻工制造行业山欧派）和卫浴（海鸥住工）类家居企业Q1受疫情影响有限，受益房屋竣工回暖和精装房渗透率提升，Q2延续高增长，单Q2业绩增速接近40%。

定制家居企业中工程订单占比最高的志邦家居Q2实现20%以家居工程端高增态势不变上利润增速，表现明显优于同类企业。

定制家居企业中有一定工程端业务的欧派家居、消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价金牌厨柜、皮阿诺业绩表现强于纯零售单企业，Q2业绩均实现3~10%增长。

国盛证券从零售端来看，软体家居龙头Q2修复明显好于定制家居企业。

定制家居Q2零售端业务同比仍在下滑，软体家居龙头实现正增长，主要因为软体家居线上销轻工制造行业售对冲负面影响，同时龙头企业整合顺畅。

展望2020H2，我们认为家居工程端会继续保持高增速，定制零售端需求下半年释放，软体龙头继续保持优势地位，推荐【家居工程端高增态势不变顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】、【金牌厨柜】、【梦百合】、【喜临门】、【敏华控股】。

消费轻工：海消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价外疫情催化新消费需求爆发，必选消费品2020Q2稳步修复。

海外疫情延续，催生升降桌、健康出行工具（电踏车、自行车）、按摩椅、家用体育用品等新消费需求的爆发，代表性企业乐歌股份单Q2利润同比+310%、信隆健康利润同比+105%、恒林股份利润同比+60%、国盛证券创源文化收入同比+34%。

疫情刺激生活用纸等轻工制造行业产品需求，同时原材料价格持续低位盘整，中顺洁柔Q2利润同比+78%。

文具作为必选消费品Q2伴家居工程端高增态势不变随学生开学，需求已明显回升，晨光文具Q2明显修复。

继续推荐【创源文化】、【晨光文具】、【信隆健消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价康】。

造纸：行业进入底部，特种纸国盛证券受益原材料降价。

造纸需轻工制造行业求受疫情影响，Q2行业景气度持续下滑，并在5月见底，单Q2上市纸企（公布中报）平均利润下滑10%，龙头文化纸企业利润下滑幅度均在10%以上。

博汇家居工程端高增态势不变纸业受益APP整合及新增产能释放，盈利能力修复明显，单Q2利润同比+782%。

仙鹤股份主要业务为特种纸，价格波动较小，同时受益原材料木浆价格下跌，公消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价司单Q2利润同比+87%。

9月份开始进入造纸行业旺季，叠加疫情影响逐步消散，下半年需求支撑国盛证券增强，预计纸价将持续上提，推荐【太阳纸业】、【博汇纸业】、【岳阳林纸】、【晨鸣纸业】、【山鹰纸业】、【景兴纸业】。

包装：原材料降价释放业绩弹性，二轻工制造行业片罐行业景气度向上。

家居工程端高增态势不变从收入端来看，包装行业2020Q2需求明显修复，已公布中报上市公司收入同比增长24%，基本恢复至行业正常水平。

从利润端来看，受益原材料成本下降，2020消费标的业绩回暖源自需求催化+原材料降价Q2包装企业利润增长明显强于收入。

金属包装行业经历过去三年整合，过剩产能逐步国盛证券出清，二片罐开始提价，行业景气度向上。

风险提示：疫情持续蔓延、房屋竣工和交房不及预期、原材料价格波动、轻工制造行业宏观经济波动、下游需求不及预期。