安信证券-杭可科技-688006-Q3业绩盈利能力拐点显现，有望迎来高增长-211102

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■事件：公司于10月27日晚发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入17.62亿元，同比增长70.96%；归母净利润2.38亿元，同比降低22.63%，略超市场预期。

■下游新兴行业高景气，Q3利润环比高速增长。

公司2021年Q3单季度实现收入6.87亿元，同比增长62.43%，环比降低9.92%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长0.74%，环比增长49.68%。

公司前三季度净利润下滑主要系疫情影响国内客户占比提升、市场竞争加剧、原材料上涨导致盈利能力下降。

但Q3业绩已出现底部反转，环比实现大幅增长。

公司前三季度合同负债为7.54亿元，同比增长9.08%，环比增长14.53%，体现在手订单仍在持续增长。

9月3日公司公告中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备，合计16条线，中标金额5.22亿元。

随着下游新能源车持续高景气，动力电池厂商招标推进，以及海外高盈利订单后续落地，将有助于公司保障公司收入高增长，以及修复盈利能力水平。

■盈利能力底部反转，经营管理持续优化。

公司Q3单季度毛利率、净利率分别为32.77%、16.24%，分别环比增长9.01、6.46pct，盈利能力已实现触底反弹，随着后续海外订单确认收入，盈利有望迎来进一步修复。

前三季度公司期间费用率为16.20%，同比降低2.51pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.18%、6.68%、5.16%、1.18%，同比变动-0.88、-2.10、-2.68、3.15pct，财务费用提升主要系汇兑损失影响。

公司经营性现金流2.36亿元，同比增长33.80%。

■加速扩产突破产能瓶颈，激励计划绑定核心利益。

10月21日，公司公告建设锂电池充放电设备智能制造建设项目，总投资金额为13.37亿元，资金来源为公司自有及自筹资金，计划建设周期3年。

目前针对下游需求高景气，公司积极扩张产能，提升核心竞争力。

9月10日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟向465名激励对象以28元/股价格授予300万股限制性股票。

公司设立收入或净利润考核目标，其中目标2021-2023年收入为24.63、39.56、59.72亿元，同比增长65%、61%、51%；或是归母净利润（扣激励费用前）为5.66、8.70、16.53亿元，同比增长30%、54%、90%，预计2021-2024年激励费用分别为0.30、1.04、0.47、0.17亿元。

公司设立业绩考核目标增速较高，彰显未来发展信心，绑定核心利益，明后年业绩有望迎来大幅增长。

■投资评级：预计公司2021-2023年净利润3.86亿元、8.16亿元和14.84亿元，对应EPS分别为0.96元、2.02元和3.68元。

维持买入-A评级，6个月目标价111.1元，相当于2022年55倍市盈率。

■风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。