光大证券-联化科技-002250-2021年第三季度报告点评：原料上涨叠加能耗双控影响，公司业绩不及预期-211101

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事件：10月27日，公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营收47.40亿元，同比增长38.42%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长25.16%；实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长20.45%。

其中2021Q3公司实现营收17.26亿元，同比增长32.27%，环比增长8.93%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降22.08%，环比下降15.74%。

点评：产能恢复公司营收回升，原料价格大幅上升盈利缩窄受响水3.21爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时性停产。

2021上半年，公司子公司江苏联化和盐城联化20条生产线恢复生产，助力公司植保业务重回正轨。

叠加2021年前三季度公司销售订单的增加，公司营收同比增长近40%。

然而，2021年以来，受油价上涨、供需错配等原因影响，国内化工大宗商品价格持续上涨。

2021Q3受原材料价格上涨影响，公司毛利率环比下滑2个百分点。

同时，由于江苏地区能耗双控的政策影响，公司江苏地区生产基地开工率存在一定下滑，一定程度上对公司盈利造成负面影响。

定制加工服务稳固合作地位，坚持技术创新医药业务快速发展公司作为植保行业全球前5大公司的战略供应商，为客户提供从工艺研发、中试放大到商业生产的一体化定制服务，在核心客户的全球供应链体系中占据重要地位。

与此同时，国内CDMO行业在多年发展后已能够满足国际医药巨头在工艺技术、质量管理、供应链优化等方面的要求。

公司在医药业务领域与多家全球前20位的跨国公司展开密切合作，销售额高速增长。

近年来，随着公司验证产品的上市，商业化产品数量逐步增加，医药业务销售额逐年递增。

研发方面，公司从注册起始物料不断向后拓展，创新药注册中间体和API已经占到相当的比例。

人员方面，公司医药事业部人员数量和整体素质也在不断提升，为医药业务持续增长奠定良好基础。

盈利预测、估值与评级：受原料价格上涨影响以及能耗双控导致的开工率下滑影响，公司报告期内业绩不及预期。

我们下调公司2021-2022年的盈利预测，并新增公司2023年的盈利预测。

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.56（下调40.6%）/5.66（下调26.3%）/8.19亿元，折算EPS分别为0.39/0.61/0.89元/股。

我们仍旧看好公司植保业务后续盈利能力的逐步恢复，以及医药业务的快速发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，能耗双控风险，产品研发风险。