光大证券-日月股份-603218-首次覆盖报告：“两海战略”稳步推进，风电铸件业绩亮眼-200829

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◆公司为风电铸件、注塑机龙头企业，目前拥有40万吨铸件产能，产能规模与技光大证券术优势行业领先。

产品包括风电铸件、注塑机铸件日月股份等其他铸件。

◆风电铸603218件受益国内风电抢装，在手订单饱满。

受疫情影响，注塑首次覆盖报告机业务小幅回落。

公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入22.35亿元，同比+45.5%；实现归母净利4.08亿元，同比+90%“两海战略”稳步推进，实现扣非归母净利4亿元，同比+93%，主要由于风电抢装，公司产品毛利率持续改善，募投项目产能不断释放。

（1）风风电铸件业绩亮眼电业务上半年实现销量16.7万吨，同比+52%，实现销售收入19.3亿元，同比+60%。

风电业务高速增长主要得益于公司实施的海外市场和海上风电的“两海战略”稳步光大证券推进，目前公司产品已经实现了对全球主要风机制造厂商的批量配套。

（2）注塑机业务上半年实现销售收入2.6亿元，同比-8%，由于公司塑机产品主要出口地日本市场上半年受疫情影响，同时公司将有限的日月股份产能战略性转移给风电产品的生产。

◆扩产项目稳步推进，科研力度603218不断加码，“开源节流”控制成本，公司资产质量优势凸显。

公司于今年先后建投“年产18万吨海装关键首次覆盖报告铸件项目”、“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”，以应对海上风机装机量提升、陆上风机大型化趋势与精加工产能缺口。

今年6月，公司拟定增募集28亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目；公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技“两海战略”稳步推进术，力推技术创新与改造，上半年研发费用合计0.8亿元，同比+38.8%；上半年公司受益于主要原材料价格下降，并坚定推行招标制度、比价制度，销售、管理、财务费用控制合理，合计同比增加0.11亿元，同比+15.7%，产品毛利率不断改善，产品毛利同比增加2.7亿元,同比+73.3%。

◆首次覆盖给予“买入”评级：预计公司2020-22年的营业收入分别风电铸件业绩亮眼为49.06/55.19/59.24亿元，归母净利润分别为8.53/10.17/11.61亿元，对应EPS分别为1.03/1.22/1.40元，对应PE为20/17/14倍。

综合考虑公司领先的规模优势、风电抢装景气性高、产能释放后利润弹性大，首光大证券次覆盖给予“买入”评级。

◆风险提示：风电装机不及预期，原材料价格波动性，贸易摩擦加剧影响海日月股份外订单等风险。