光大证券-华新水泥-600801-2020年中报点评：长期战略布局稳步推进，产能有序扩张-200830

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◆2020年上半年归母利润下滑28.8%，EPS1.08元2020年上半年公司实现营业收入125.6亿元，同降12.7%，归母净利润22光大证券.5亿元，同降28.8%，EPS1.08元。

单2季度公司实现营业收入87.2亿元，同增3.6%，归母净利润19.0亿华新水泥元，同降11.8%，EPS0.91元。

◆毛利率下行，期间费率上升报告期内公司综合毛利率39.0%，同降2.8个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.9%、5.8%和0.7600801%，同比变动0.8、1.5和-0.4个百分点；期间费率13.4%，同升2.0个百分点；单2季度，公司综合毛利率41.4%，同降4.1个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.4%、4.1%和0.6%，同比变动0.9、0.2和-0.2个百分点，期间费率11.1%，同升0.9个百分点。

◆长期战略布局稳步推进，产能有序扩张根据2020年中报点评数字水泥，1-6月湖北水泥产量3555万吨同比下滑31.7%。

因新冠肺炎疫情，受此影长期战略布局稳步推进响程度较大，公司销售熟料和水泥3274万吨，同比下滑8%，拖累全年业绩表现。

经测算，公司产品单价383.8元/吨同降5.0%，单位成本234.2元/吨同降0.5%，吨毛产能有序扩张利149.6元同降19.2元。

单2季度，公司产品单价3光大证券90.5元/吨同降4.8%，单位成本228.9元/吨同升2.3%，吨毛利161.6元同降25元。

公司长期战略布局稳步推进，产能有序释放：上半年乌兹别克斯坦和坦桑尼亚4000吨/日熟料项目投产，还有黄石阳新线和尼华新水泥泊尔等地的新熟料产能将于年内投产；湖北长阳、四川渠县及重庆盐津扩产等骨料项目建成投产；黄石新材料与智能装备制造科技园项目竣工投产。

◆盈利预测与投资建议华新水600801泥为国内水泥龙头，熟料产能布局中南和西南区域，另有海外飞点布局；骨料、环保和新型建材产能扩张有序进行，将贡献新的业绩增长点。

基建和地产投资拉动下，看好公司熟料产能主要布局地区下半年水泥需求表现，维持公司的盈利预测2020-2022年EPS2.57、3.54、32020年中报点评.76元，短期业绩波动不改长期增长趋势，维持“买入”评级。

◆风险长期战略布局稳步推进提示：固投、房投、基建增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险；海外投资不及预期和汇兑损失风险等。