东方证券-金融街-000402-2020年中报点评：疫情下竣工结转承压，多措并举销售基本稳定-200830

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核心观点疫情下竣工结转承压，营收业绩均短东方证券暂下滑。

公司2020年上半年实金融街现营业收入58.4亿元，同比下降38.4%，归母净利润2.5亿元，同比下降76.1%。

疫情影响下公司收入和业绩均大幅下滑，房产开发同比下降41.73%，主因开发销售和竣工结算不及预期；物业租赁收入同比下降2.8%，写字楼业务稳定，酒店和减免租金影响较大000402；物业经营同比下降65.0%，主因资管项目客流量和销售额明显下滑。

利润率方面，上半年毛利润42.5%，较2019年上升2.3个百分点，归母净利率4.3%，较2019年下降8.8个百分点，主因疫情期间销售费用、财务费用较2019年分别增加1.2、6.0个百2020年中报点评分点。

上半年少数股东损益占比上升至35疫情下竣工结转承压.2%。

销多措并举销售基本稳定售多措并举保持稳定，拿地趋向谨慎。

上半年公司实现销售金额157.0亿元，同东方证券比下降12.0%。

其中住宅销售额148.6亿元，销售面积57.5万平方金融街米，商务销售额8.4亿元，销售面积3.9万平方米。

疫情冲击后公司加速项目进度、线上销售发力，二季度000402实现销售额131.9亿元。

土地投资方面2020年中报点评，上半年公司新增佛山、遵化2个项目，权益拿地金额16.2亿元，投资强度10.3%。

公司受疫情冲击较大采取稳健投资策略，地价上涨背景下重视疫情下竣工结转承压以合理成本获取地块。

负债率多措并举销售基本稳定略有上升，短债覆盖比率下降。

公司2020年上半年资产负债率76.8%，较2019年上升0.9个百分东方证券点，净资产负债率202.3%，较2019年上升13.4个百分点。

公司净资产负债率上升主因在手现金减少和短期借款增加，发行超短金融街融满足经营融资需要。

截止至2020年6月，公司在手现金107.66亿元，000402短债覆盖比率0.5，短期偿债压力上升。

财务预测与2020年中报点评投资建议维持增持评级，维持目标价9.10元。

我们维持公司2020~2022年的EPS的预测疫情下竣工结转承压为1.30/1.44/1.60元。

可比公司2020年PE估值为7X，我们维持公司2020年7X的PE，对应目标价9.多措并举销售基本稳定10元。

风险提示销售大幅低于东方证券预期。

经营项金融街目租金收入增长不及预期。

利000402率上升超预期。