华西证券-万孚生物-300482-业绩超预期，分子诊断布局长远-200830

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事件概述公司8月27日发布2020年中报，公司实现营业总收入16.华西证券07亿元，同比增长66.01%；归母净利润4.49亿元，同比增长117.42%；归母扣非净利润4.39亿元，同比增长127.67%。

分析判断:新冠试剂贡献主要收入，非新冠业务推广受限公司业绩超预期，落在预万孚生物告的上限。

公司收入一季度同比增长22%，二季度同比增长300482105%，归母净利润一季度同比增长34%，二季度同比增长162%。

二季度主要是新冠业绩超预期抗体试剂出货带来业务增量。

上半年公司的毛利率为7分子诊断布局长远0.51%，去年同期为65.18%，也主要是新冠试剂出口的毛利率高。

非新冠华西证券业务同比下滑21%，与医疗诊疗量基本持平。

（1）传染病业务：收入万孚生物105,960.31万元，同比增长275.46%。

主要由新冠抗体检测试剂的强劲销售所带动，公司新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约84,116.30048252万元，按20元/份计算约4000万人份。

原来传染病业务下滑约23%业绩超预期，基本与医院诊疗量下滑相当。

（据卫健委网站分子诊断布局长远，2020年1-6月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达32.7亿人次，同比下降21.6%。

）（2）慢病管理检测收入19,89华西证券0.91万元，较去年同期下滑30.50%。

主要是医万孚生物院检查量下降导致。

（3004823）毒品（药物滥用）检测：收入13,156.83万元，同比增长53.59%。

主要是美国业务2019年业绩超预期组织结构优化，产品正常推广。

（4）优生优育检测：收入6,304.46万元，同比下降15.分子诊断布局长远21%。

主华西证券要是新冠导致检测量下滑。

研发持续大比例投入，战略布局发光与分子诊万孚生物断上半年公司的研发开支为人民币1.60亿元，占收入的比例为9.95%，同比增长116.95%。

公司战略布局化学发光和分子诊断：300482公司化学发光技术平台累计获得21个试剂项目的注册证。

在一体化分子诊断布局方面，公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作业绩超预期稳步推进。

2020年，万孚倍特的全自动核酸分析系统分子诊断布局长远及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发。

万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI（微卫星不稳定性）检测作为肿瘤的伴随诊断注册华西证券正式启动。

维持“买入”评级我们上调盈利预测，预计公司2020~2022年收入分别分36.00/39.50/48.08亿元(原预测为万孚生物30.05/37.86/48.08亿元)，同比增长73.7%/9.7%/21.7%，归母净利润分别为7.16/8.27/10.23亿元（原预测为6.05/7.87/10.15亿元），同比增长84.8%/15.4%/23.8%，当前股价对应2020~2020年估值PE为47X/40X/33X，考虑到公司作为POCT领域龙头、产品线布局长远，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”投资评级。

风险提示产品销售收入低300482于预期；新产品上市进度低于预期；股东减持影响；商誉减值风险。