光大证券-用友网络-600588-2020 年半年报点评：Q2 云收入同增 59%，期待 YonBIP 市场表现-200830

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◆事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收29.50亿元同降10.9%，实现归属于上市光大证券公司股东的净利润2560万元同降94.7%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1671万元同降106%，实现经营活动产生的现金流量净额-5.98亿元，上年同期为-3.22亿元。

◆云业务维持全年用友网络经营目标公司Q2实现营收29.5亿元同降10.95%，相比Q1的-13.02%降幅略有缩窄。

其中软件业务实现营收15.87亿600588元同降29.39%，主要受疫情冲击企业客户投入趋于谨慎以及云业务冲击所致。

云业务2020 年半年报点评实现营收7.5亿元同增59.05%，相比Q1的74.80%增速略有下滑，但维持全年经营目标不变。

大中型企业云仍是营收主力贡献，Q2实现营收6.72亿元同增57.50%，小Q2 云收入同增 59%微企业实现营收0.79亿元同增73.76%。

云收入占比提升至25.4期待 YonBIP 市场表现3%。

公司上半年综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率相比去年同期分别变动-12.3、0.光大证券2、-1.3、-1.1pcts。

综合毛利率下降较多，主要是用友网络金融板块成本增长较多所致。

云业务累计企业客户数为597万家600588环增5.39%，其中累计付费企业客户数为56.71万家环增5.57%，付费转化率9.5%相比Q1略有提升。

◆期待YonB2020 年半年报点评IP平台市场表现公司八月份发布云原生的YonBIP平台，定位集团企业的平台化服务，支撑和运行客户的商业创新。

公司拟募资不超过64.3亿元，其中45.97亿元投向用友商业创新平台YonBIP建设项目，将进一步加快产品研发和Q2 云收入同增 59%迭代效率。

公司最新发版的NCCloud2020.05，签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业，在国产化替代市场取得较期待 YonBIP 市场表现好的标杆效应。

展望未来，在企业数字化、国际化和光大证券国产化驱动下，公司仍将面临良好的发展机遇。

◆投资建议：维持公司2020-2022年归属于上市公司股东净利润用友网络分别为11.51、14.21、16.67亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.35、0.44、0.51元/股，维持“买入”评级。

◆风险提示：受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险；金融服务业务受600588宏观政策影响的风险。