平安证券-永辉超市-601933-上半年营收突破500亿，新旧业态共推成长-200830

《平安证券-永辉超市-601933-上半年营收突破500亿，新旧业态共推成长-200830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-永辉超市-601933-上半年营收突破500亿，新旧业态共推成长-200830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事项：公司公布2020年半年报，1H20实现营平安证券业收入505.16亿元，同比增长22.7%；归母净利润18.54亿元，同比增长35.4%；每股收益0.19元，每股净资产2.18元。

平安观点：上半年营收同比+22.7%，生鲜占比永辉超市高达45.2%。

2020上半年实601933现收入505.16亿元，同比增长22.7%。

其中，生鲜及加工业务收入达到228.25亿元，同比增长27.5%，较上年同期提高9.7个百分点，创2012年以来新高，生鲜占比也提升至45.2%上半年营收突破500亿，公司生鲜业务占比仍明显高于多数同行。

食品用品业务收入新旧业态共推成长241.5亿元，同比增长19.4%，稳定增长。

超市主平安证券业全国布局，Mini业态持续优化。

公司2020年上半年新开超市门店31家，其中一季度16家、二季永辉超市度15家，超市门店数已达合计938家，覆盖省市达25个。

随着疫情影响的消退，预计公司将于下半年加速开店步伐，继601933续全国布局、从东南沿海向内陆快速扩张。

Mini店方面，上半年累计上半年营收突破500亿实现销售14.51亿元，新开门店16家，闭店88家，Mini店数达458家。

公司目前正对Mini业态进行持续优化，短期内或无法给新旧业态共推成长公司带来明显业绩贡献。

线上（到家）业务继平安证券续蓬勃发展。

上半年线永辉超市上销售额45.61亿元，占主营收入比达9.7%，与一季度水平大致相当，较19年末大幅提升5.3个百分点，显示公司搭建到家业务的决心与能力。

目前公司同时通过自营APP与第三方平台为消费者提供到家服务，其中永辉生活APP已覆盖852家门店，销售额同比增长2倍，上半年复购率达45601933.6%。

京东到家平台则覆盖了745上半年营收突破500亿家门店。

此外，公司也积极试水直播等新销售形式，酒水节直播销售额达88新旧业态共推成长00万元。

供平安证券应链、物流继续优化。

上半永辉超市年54%采购来自大区自采，发挥其灵活性与机动性。

此外，公司常温配送中心达19个、定温配送中心达11个，完成25省601933市全覆盖。

上半年上半年营收突破500亿毛利率提升带动净利率提升。

上半年毛利率22.4%，比1新旧业态共推成长H19提高0.5个百分点，主因生鲜的毛利率上升到约15%，同比提升约1个百分点，突显公司规模优势、生鲜领域的采购经验优势。

上半年期间费用率18.3%，较19年同期提高平安证券0.1个百分点。

其中销售、管理、财务分别为15.6%、2.3%、0永辉超市.3%，同比分别提高+0.4、-0.3、+0.0个百分点。

销售601933费用率的提升主因新开门店及销售增长带来的日常经营费用增长，管理费用率则主因计提的股权激励费用较上期同比减少。

因此，上半上半年营收突破500亿年公司净利率3.7%，比19年同期提高0.4个百分点。

生鲜新旧业态共推成长需求永不过时，主业+增量业务推动成长。

永辉作为本土超市龙头，在超市主业上进行快速扩张，并积极通过Mini店、到家业务等打造业务增量，预计公司平安证券业绩将持续向好。

我们维持2020-2022年归母净利预测23.3、26.5、31.8亿元，同比增49.3%、13.永辉超市6%、19.8%，对应EPS0.25、0.28、0.33元，PE36.9、32.5、27.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1、宏观经济持续下行的风险：超市行业表现与宏观环境密切相关，若宏观增速持601933续下行，则公司发展或受负面影响；2、行业竞争加剧的风险：行业竞争或因互联网巨头、地产商等行业外公司的加入而将加剧；3、新业务模式不成功的风险：永辉Mini店、到家业务等仍在培育期，若无法得出盈利模式，持续投入或成公司一大负担；4、新门店的运营风险：永辉新开店速度较快，新门店各项条件或低于老门店水平，存在新门店运营困难、单店收入下降的风险。