安信证券-广汽集团-601238-Q2业绩超预期，下半年盈利有望持续修复-200829

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■事件安信证券：公司发布2020年半年报，H1公司实现营收256.42亿元（-9.56%），实现归母净利润23.18亿元（-52.87%），扣非后归母净利润20.24亿元（-38.04%）。

其中，Q2单季公司实现营业收入147.64亿元（+5.63%），实现归母净利润22.00亿元（+2.7广汽集团4%），扣非后归母净利润21.04亿元（+99.13%）。

■自主单车均价持续601238提升，两田表现亮眼。

2020H1自主营收161.27亿元，同比下滑15.28%，自主销量13.80万辆，同比下滑26.20%，营收表现明显好于销量同比，核Q2业绩超预期心原因是自主2019年下半年深度调整、商务政策收窄以及换代GS4上量，自主单车均价从2019H1的10.18万元提升至2019H2的11.00万元，并持续提升至2020H1的11.69万元。

2020H1广本实现营业收入478.52亿元，同比下滑7.79%，实现批发销量31.85万辆，同比大幅下滑20.58%，得益于爆款新车皓影上市热销、雅阁等高价车型的增长以及新凌派的上市，2020H1广本单车售价高达15.03万元，同比和环比分别提升了16.11%下半年盈利有望持续修复和5.08%。

2020H1广丰实现营业收入安信证券466.36亿元，逆势下同比上涨3.91%，销量32.09万辆，同比上涨3.11%。

■Q2业绩超预期，自主亏损同比收窄，下半年盈广汽集团利有望持续修复。

Q2公司实现归母净利润22.00亿元，同比增长2.74%601238，实现扣非归母净利润21.04亿元，同比大增99.13%。

主要原因是，1）Q2自主亏损10.71亿元，亏损同比收窄3.83亿元，2）Q2计入当期损益的政府补助为1.Q2业绩超预期04亿元，较去年同期减少10.99亿元，3）H1广本实现利润36.32亿元，同比下滑16.70%，广丰实现利润49.90亿元，同比增长8.81%，受益于两田，Q2公司实现投资收益31.67亿元，同比大幅上涨32.40%。

2020Q2三费率合计12.37%，同比减少1.82pct，其中销售费用率为5.87%，同比下滑1.15pct，主要原因是广告宣传及市场费、物流仓储费同比减少，管理费用率为5.34%，受折旧及摊销增加影响，同比增长2.68pct，研发费用下半年盈利有望持续修复率和财务费用率分别为1.87%和-0.71%。

下半年国内疫情可控，叠加公司二网全面铺开，预计销量持续回安信证券暖，自主亏损有望进一步缩窄。

广本新产能落地叠加两田新品周期、产品结构改善，投广汽集团资收益有望进一步增厚，下半年公司盈利有望持续修复。

■投资建议：总体来看，自主6012382019年一次性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。

两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资Q2业绩超预期收益有望大幅增厚。

以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换下半年盈利有望持续修复购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。

■风险提示：疫情失控风险；自主销量持续恶安信证券化风险；菲克亏损扩大的风险。