天风证券-*ST湘电-600416-公布湘电动力股权激励规划，Q3预计扭亏，军品H1净利逆疫情+21.8%-200830

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半年报同比大幅减亏4亿元，中报预计Q3扭亏为盈，高额研发逆势投入公司半年报发布，20H1营收23.07亿元(-28.5天风证券3%)，归母净利润-1.90亿元(同比+67.93%，大幅减亏4亿元)，研发费用0.96亿元(同比大增256.48%)，占营收4.16%，无形资产19.20亿元(同比大增147.15%)，主要是船舶综合电力系统研发等项目19H2转无形资产所致。

Q2公司业绩启动修复，单季营收14.56亿元(环比+71.09%，同比-15.36%)，归母净利润-1.18亿元(环比-63.57%，同比+74.40%)，公司在半年报*ST湘电中公告，预计Q3累计净利润可扭亏为盈（也即Q3单季度实现1.90亿以上净利润），原因：①原亏损较大的湘电风能100%股权已出售，②今年没有发生影响利润的重大非经营性亏损事件，③今年综合毛利率有所上升。

20H1主业累计订货82.48亿元，同比实现36.63%中高速增长，某脉冲发电机研制项目成功突破市场600416首个订单；主业累计回款32.72亿元，同比+20.58%。

上半年公司重点考核回款和利润，应收票据3.12亿元(-28.77%)，预收款项25.57亿元(+127.64%)，管理费用同比-18.06%，财务费用同比-20.74%，经营性现金流净额150万公布湘电动力股权激励规划元，同比大额实现0.77亿增厚。

老牌舰船综合电力系统生产商，近期大刀阔斧改革完成了亏损资产剥离为聚焦军工+电机+电Q3预计扭亏控主业，公司全力推进改革：①亏损资产剥离：7月30日完成湘电风能100%股权转让（受让方为湖南国资委全资子公司湖南兴湘），从8月1日起湘电风能不再纳入并表范围。

②内部资源整合：向下吸收合军品H1净利逆疫情+21.8%并全资子公司湘电莱特（依法注销），新组建低压电机事业部，原物流公司加工业务整合进入电机事业部。

③实施再融资：非公开发行议案通天风证券过股东大会批准，正积极筹备申报。

特种电机/电推技术国际国内均领先，军品湘电动力股权激励规划公布公司是国内老牌军工配套民企，特种电机和电力推进技术*ST湘电在国内乃至国际上处于领先地位，特种产品市场占有率领先，依托“舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目”建设了一系列厂房，同时打造了军工研发中心，装备能力和技术水平持续提升。

公司拥有电机电控核心技术优势，已荣获国家科技进步特等奖5项，目前正着力聚焦打造军工、电机、电控核心主业，生产的大中型交600416直流电机等产品可广泛应用于国防军工、电力等多个领域。

据半年报，公司军工子公司――湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划公布湘电动力股权激励规划，具体方案经上级主管单位审批后实施。

盈利预测与评级：维持前述预测，预计20-22年营收46.29/53.84/63.91亿元，归母净利润3.59/5.Q3预计扭亏30/7.21亿元，EPS为0.38/0.56/0.76元，PE为50.76/34.41/25.29x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响军品交付，产品需求波动风险，股票被实施退市军品H1净利逆疫情+21.8%风险。