天风证券-会畅通讯-300578-云视频SaaS及硬件大幅增长，“超视云”发力信创大赛道-200830

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事件：公司公布2020中天风证券报，上半年实现收入2.8亿元，同比增长16.87%；归属母公司净利润0.46亿元，同比下降9.46%；扣非净利润0.42亿元，同比下降12.4%。

点评：一、股权激励费用影响净利润，SaaS及视频硬件大幅增长收入稳定增长，其中云视频SaaS及硬件高速增长，股会畅通讯权激励费用影响当期利润。

公司上半年股权激励费用约2800万元，若剔除股权激励费用摊销的影响后净利润3005780.76亿元，同比增长约37%；2020年二季度净利润环比增长约142%。

上半年数智源略亏损，全年业绩对赌50云视频SaaS及硬件大幅增长00万元，下半年预计环比大幅改善贡献利润。

从分项收入来看，云视频服务业务2.4亿元，同比增长40.32%，占整体收入比“超视云”发力信创大赛道例85.7%，成为公司发展核心驱动力。

1、天风证券云视频SaaS同比增长超过50%。

受疫情影响，国内各行各业数字化进程加速，云视频行业作为数字化的基础设施，渗透率得以大幅提升，公司加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局，加大SaaS创新业务研发投入，持会畅通讯续落地多个政府和大型企事业单位客户订单，保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。

2、云视频硬件300578整体收入同比增长超过36%，订单同比增长超过110%，其中，海外云视频硬件订单同比增长超过170%。

后疫情复工时期，远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播云视频SaaS及硬件大幅增长和MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。

公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量，同时产能获得提升，实现“超视云”发力信创大赛道同比大幅增长。

3、毛利率整天风证券体上升。

公司会畅通讯上半年毛利率52.39%，同比提升1.2个百分点。

其中云视频、语音业务毛300578利率分别为52.63%、49.87%，同比下降2.53和提升13.52个百分点。

语音业务毛利率提升明显，主要是高附加值的语音业务占比云视频SaaS及硬件大幅增长持续提升。

二、发布“超视云”发力信创大赛道自主云视频平台“超视云”，布局信创大市场公司基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展，适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的“会畅超视云”，并作为业内唯一的云视频公司，入驻国家信创园。

会畅天风证券超视云统一通信终端软件V2.0.0与统信桌面操作系统V20满足兼容认证要求，且会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0已纳入统信桌面操作系统V20的产品生态伙伴。

作为UOS会畅通讯国产操作系统打造的预装统一通讯服务，会畅超视云不仅完美适配UOS系统，而且全面支持主流架构的国产芯片。

三、“云视频+教育”子业务稳步推进教300578育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。

同时公司加强了与运营商的合作，加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区云视频SaaS及硬件大幅增长域级落地。

四、盈利预测及估值由于股权激励费用影响，调整公司2020-2021年归母净利润预测由1.77、2.46亿“超视云”发力信创大赛道元至1.38、2.07亿元，同时预计2022年归母净利润2.85亿元。

随着公司云视频占比提升，估值有望向PS切天风证券换，维持公司买入评级。

风险提示：市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期；整合会畅通讯不及预期；。