新时代证券-宏观经济周度观察：企业盈利扩散-200830

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7月多因素导致工业新时代证券企业利润增速上升。

2020年1-7月，工业企业利润累计同比下降8.1%，降幅比宏观经济周度观察1-6月进一步收窄4.7个百分点。

单7月工业企业利润同比增长19.企业盈利扩散6%，涨幅比6月上升8.1个百分点。

主要原因是产品价格新时代证券降幅收窄、成本率下降、投资收益较高。

虽然7月工业增加值同比增速宏观经济周度观察为4.8%，与6月持平，但是PPI同比降幅较6月收窄0.6个百分点。

同时，大规模减税降费、降低企业用电、用地及租金成本等惠企政策陆续落地，有效降低了企业成本费用，7月累计营业利润率上升0.2个百分点，累计营业利润率同比增速上升3.4企业盈利扩散个百分点，对企业利润增速回升贡献较大。

另外新时代证券，资本市场比较活跃，7月企业累计投资收益同比增速大幅上升6.5个百分点，也拉升了利润增速。

盈利改善逐渐从私营企宏观经济周度观察业向国有企业扩散。

虽然国有及国有控股工业企业利润累计增企业盈利扩散速仍低于私营企业，但单7月国有及国有控股工业企业利润同比增长23%，增速较6月上升约12个百分点，而私营企业利润同比增长9.7%，增速较6月上升约7个百分点。

一方面，下游私营企新时代证券业生产生活资料，受疫情的影响相对较弱。

国有企宏观经济周度观察业多处于中上游且承担较多民生责任，受疫情冲击较大。

另一方面，中企业盈利扩散上游产品需求波动较大，加上容易受海外大宗商品价格的影响，中上游产品价格波动较大。

疫情初期对中上游国有企业的负面冲击大于下游私营企业，此后随着复工复产、基建投资、房地产投资的推进，中上游产品需求新时代证券增加，产品价格增速快速上升，中上游企业的盈利增速高于下游企业，中上游企业累计盈利增速逐渐追赶下游企业。

从统计局调查的41个工业行业大类看，7月有24个行业利润增速较前月上升，比上个月增加了9个，显示宏观经济周度观察出更多行业的利润增长在加速。

汽车制造、计算机通信与电子设备企业盈利扩散制造、专用和通用设备制造是工业利润增长的主要贡献来源。

此外，金属制品、机械和设备修理行新时代证券业利润增速大幅上升，也对工业利润增长有所贡献。

这些也和7月各行业的工业增加值增速相一致，很大一部分是宏观经济周度观察汽车消费和出口拉动的结果。

虽然整体中上游企业利润增速在上升，不过降雨等因素影响了基建投资、火电发电以及采矿作业，7月采矿业生产同比增速下降4.3个百分点，这也导致7月采矿业工业企业盈利扩散利润同比下降40.1%，降幅较前值33.6%进一步扩大。

企业仍处于被动去库存状态，7月底产成品存货同比增长7.4%，增速较前值8.3%下降了0.9个百分点，同时7月工业企业产销新时代证券率回升至近年同期偏高水平。

降雨对基建投资干扰逐宏观经济周度观察渐结束，加上地方专项债继续发行，以及政府部署灾后重建，基建投资增速或将再次上升。

与此同时，美国疫情对经济的影响减弱，8月Mark企业盈利扩散it制造业PMI初值达到53.6%，创2019年2月以来最高值，海外经济环境整体好转，7月摩根大通全球制造业PMI已上升至50%以上。

全球经济协同修复，8月CRB同比降幅继续收窄，企业新时代证券盈利改善也将继续从下游向中上游扩散。

风险提示：政策落实宏观经济周度观察不及预期；海外疫情长期化。