方正证券-高德红外-002414-型号产品大订单再落地，大额预付款改善公司现金流-211215

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事件：12月15日，高德红外发布公告，与客户签订了某型号产品订货合同，合同金额145,112.7912万元人民币，占公司2020年经审计营业收入的43.53%，该合同将对公司本年度及后续年度经营业绩产生积极影响。

点评：1、公司红外技术优势显著，再签型号产品大订单，大额预付款进一步改善公司现金流。

12月3日，公司公告了某完整装备系统核心配套产品的中标，体现了公司在红外领域研制方案、技术指标满足程度、科研生产能力等方面的显著实力。

本次签署合同为公司既有型号项目的集中性大额采购，延续了近年来各型号产品订单持续快速增长的态势，进一步展现出公司红外技术实力和显著的竞争优势，公司为该既有型号项目某核心部件唯一供应商，已收到大额预付款项。

2、公司获得的第二个国内完整装备系统总体项目已进入第二阶段，完整武器系统业务有望成为公司新的利润增长点。

我们认为，公司作为“民参军”的新型总体部代表，在组织管理架构上具有先天的优势，特别是技术设计、研发生产、行政指挥三个一体化，实现全产业链互利共赢，有效降低生产成本、缩短生产周期，在新型完整装备系统研制生产领域具有很强的竞争力。

完整装备系统的价值量将比其使用的红外探测器高1~2个数量级，迈向总体后，公司营业收入和利润的天花板将大大提升，小“雷神”已经呈现。

3、全资子公司轩辕智驾与国内某主流大型车企达成了合作，成为其某款全新电动乘用车前装红外项目独家供应商。

随着公司红外探测器晶圆封装技术的成熟，车载辅助驾驶系统成本对比之前有着明显的下降，公司将继续积极与多家品牌汽车企业进行接洽，与更多的厂商形成联盟，整合可用资源，扩大公司产品线在汽车上的运用。

我们认为，随着红外探测成本日益下降以及人们对行车安全的日益重视，红外探测将从豪华车市场下沉到中低端汽车市场，带来巨大的市场空间。

4、军民双轮驱动，业绩有望持续保持较快增长。

军品领域，公司红外热成像仪及综合光电系统业务有望充分受益于陆军单兵夜视装备的普及、红外在导弹制导领域渗透率的提升等，保持较快增长；完整武器系统业务，受益于公司前期型号产品定型批产、军贸出口订单签订、第二个国内完整装备系统总体项目工程化以及未来可能参与更多装备竞标，有望呈现快速增长态势。

民品领域，随着公司红外探测产品产能的提升以及成本不断下降，未来有望从传统电力、疫情防控等市场拓展至市场空间更大的车载、智能家居甚至手机等领域，成长空间广阔。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为12.92、17.00、22.26亿元，同比增长29.10%、31.57%、30.92%，对应当前股价PE分别为46、35、27倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军方武器装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期。