东方证券-石英股份-603688-光纤业务拖累H1业绩，半导体业务增长有望提速-200830

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核心观点受光纤业务拖累，业绩略低于东方证券预期。

报告期内公司实现营业收入3.1亿，YoY+0.47%；归母净利润1.2亿，YoY+59.0%；扣非石英股份归母净利润0.66亿，YoY-8.0%。

由于公603688司对凯德石英的长期股权投资改为按金融工具确认和计量，影响当期损益5373万元，因此我们主要关注扣非净利润增速。

光纤业务拖累H1业绩Q2单季度实现营收/扣非净利润1.7/0.4亿，YoY+1.7%/-12.6%。

业绩略低于半导体业务增长有望提速预期，我们判断主要由于光纤石英管竞争较为激烈，价格较去年同期有所走低。

高纯砂业务亮眼，东方证券半导体业务增长有望提速。

报告期内公司高纯砂实现收入6614万元，YoY+6石英股份1.9%，主要由于光伏单晶市场需求旺盛。

我们判断报告期内公司半导体业务销量/价格同比仍有增长，随着公司在国际主流半导体设备603688厂商认证的不断推进，以及6000吨/年电子级石英产品生产线的逐步落地，半导体业务增速有望逐步加快。

我们判断20H1公司光纤业务销量与去年同期基本持平，但价格有所走低，我们认为H2光纤业务拖累H1业绩光纤业务仍有所承压。

净利率提半导体业务增长有望提速升为短期影响，费用控制力增强。

20H1公司毛利率42.3%，同比下降2.8pc东方证券t，净利率39.2%，同比提升14.4pct，主要受非经常性损益影响。

期间费用率16.2%，同比下降0.6pct，其中管理/研发/财务费用率分别下降0.5/0.1/0.3pct，销售费用率石英股份提升0.4pct，主要由于运输/样品费增加。

20H1经营性现金流净额0.12亿，YoY-60368854.9%，我们认为主要由于政府补贴减少。

业绩提速可期，光纤业务拖累H1业绩竞争优势不断增强。

公司推进电子级产品认证，并加快产能扩张，6000吨电子级项目已投产2条生产线（约667吨），产能Y半导体业务增长有望提速oY+36%，业绩增长提速可期。

公司不断营造竞争新优势，1800吨/年石英气融砣（用于刻蚀）项目预计Q4东方证券投产，半导体冷热加工项目已有部分产品投放市场。

财务预测与投资建议我们预测20-21年EPS为0.62/0.90/1.13元（原EPS0.53/1.01/1.32石英股份元），考虑到非经常性损益影响，调增20年非经常性损益假设。

公司是石英材料龙头，参考半导体603688材料/光伏/光源行业20年平均117.2/39.3/23.3xPE，采用分部估值法对应市值110.9亿，目标价为31.97元，维持“买入”评级。

风险提示：投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;光纤业务拖累H1业绩原材料短缺及涨价风险。