财信证券-杭可科技-688006-盈利能力边际改善，后道龙头发展无忧-211031

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投资要点：事件：杭可科技发布三季报，2021年前三季度，公司共实现营收17.62亿元，同比+70.96%；实现归母净利润2.38亿元，同比-22.63%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比-19.74%。

其中Q3单季度，公司实现营收6.87亿元，同比+62.43%；实现归母净利润1.12亿元，同比+0.74%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+11.12%。

盈利能力边际改善，期间费用率控制良好。

2021年前三季度，公司毛利率为30.1%，同比-19.0pct。

其中，Q3单季度实现毛利率32.8%，同比-13.8pct，环比+9.01pct，毛利率环比显著回升意味着今年受疫情影响导致海外客户收入占比降低的负面影响正逐步消除。

期间费用率方面，公司前三季度期间费用率为16.20%，同比-2.50pct。

其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.18%、6.68%、1.18%、5.16%，分别同比-0.88pct、-2.09pct、+3.15pct、-2.68pct。

股权激励彰显公司长期发展信心。

2021年9月11日，公司公告限制性股票激励计划草案，拟向465名公司员工以28元/股的价格授予300万股限制性股票，约占总股本的0.74%，激励对象包括公司董事会秘书兼财务总监1人及其它核心骨干员工398人。

业绩考核目标为：以2020年营业收入为基数，2021、2022、2023年营业收入增长率分别不低于65%、165%、300%或以2020年净利润为基数，2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30%、100%、280%。

按照解锁条件及扣除股权支付费用计算，未来3年收入、归母净利润复合增速将分别为59%、54%，此次激励显示出了管理层对于行业增长及公司业绩释放的信心。

公司新接订单饱满，深度受益海外电池厂提速。

2021年初至今公司新签订单达40亿元左右，超过2020年全年新签订单量（24亿元），预计公司全年新签订单金额有望超50亿元。

此外，公司主要客户为LG、SK等海外厂商，此前拜登设定了美国到2030年无排放汽车（电动汽车、燃料电池汽车等）销量达50%比例的目标，随着通用、福特等美国龙头车厂电动化提速，其主要电池供应商LG、SK等韩国电池厂也将随之提速,公司作为LG、SK等电池厂的设备供应商也将充分受益。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.23亿元、8.46亿元、13.62亿元，对应EPS分别为1.05元、2.10元、3.38元，对应PE分别为98.58倍、49.22倍和30.60倍，参考先导智能、赢合科技等锂电设备类公司的估值水平，综合考虑公司在锂电设备领域的后道龙头地位，给予公司2022年50-55倍PE，对应合理估值区间为105.0-115.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：海外电池厂扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，下游需求不及预期。