天风证券-保隆科技-603197-20H1盈利能力提升，Q3开始有望加速-200830

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事件：公司20年上半年实现营收13.82亿元，同比减少9.1%；归母净利润0.65亿元，同比增天风证券加14.9%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增加22.2%。

事件点评：公司20H保隆科技1业绩承压。

受一季度国内市场、二季603197度欧美市场疫情影响，20年H1公司营收同比减少9.1%至13.82亿元。

毛利率31.0%20H1盈利能力提升，同比增加0.8个百分点。

三费费用率25.Q3开始有望加速4%，同比增加0.5个百分点。

其中管理费用率（包含研发）同比增加0.8天风证券个百分点至15.1%。

最终公司实现净利率2.9%，同保隆科技比减少0.2个百分点。

受益于原材料价格下降、社保减免等政府直接支持，最终公司实现归母净利润0.65亿元，同比603197增加14.9%。

20Q2毛20H1盈利能力提升利率逆市提升。

20Q2公司实现营收6.10亿元，同比减少22.0%，环比减少20.9%；毛利率32.8%，同比增加4.0个百分Q3开始有望加速点，环比增加3.2个百分点；三费费用率28.6%，同比增加4.1个百分点，环比增加5.8个百分点。

净利率1.4%，同比保持稳定，环比减少2.8个百分点；最终实现归母净利润0.28天风证券亿元，同比增加30.7%，环比减少23.1%。

政策助推TPMS放量，携手HUF保隆科技，迎行业快速增长期。

政策规定2020年1月1日起，所有在产车开始实施603197TPMS强制安装要求。

公司与TPMS全球五大供应商之一的HUF联手成立合资公20H1盈利能力提升司保富电子，旨在将两者全球TPMS业务优化整合。

虽然上半年受疫情影Q3开始有望加速响，霍富保隆和保隆霍富分别亏损约0.50亿元和0.14亿元；但长期来看，公司有望借助HUF全球化的平台，进一步扩大TPMS及其它产品的配套范围。

此天风证券外，控股公司DILL（公司拥有90%股权）上半年表现良好，实现营收2.9亿元，归母净利润0.76亿元，未来有望继续增厚公司业绩。

投资建议：公司为TPMS保隆科技和排气管件行业龙头，并着力拓展ADAS等汽车电子领域。

在政策推动603197下，TPMS今明两年将迎放量期。

而目前汽车行业持续回20H1盈利能力提升暖预期正走向兑现，公司业绩与估值有望继续修复。

由于疫情影响，我们将公司20-21年归母净利润分别由2.8、3.3亿元下调至1.8、2.4亿Q3开始有望加速元，对应EPS分别为1.09、1.47元/股，维持“买入”评级。

风险提示：TPMS出货量不及预期、TPMS价格下降超预期、汽天风证券车电子业务拓展不及预期、与HUF合作协同性不及预期等。